| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2009年05月07日 06:17 |
作者： |
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2008年第四季度盈利能力的环比、同比均出现大幅下降，是预期之内的事情。2008年钢铁上市公司累计净利润为204.21亿元，其中第四季度单季度亏损281.67亿元，2009年第一季度亏损41.43亿元，较2008年第四季度大幅减亏。这样的环比变化，印证了我们在2008年底作出的关于“钢铁行业最坏的那一刻可能已经到来，并正在过去”的判断。
目前，国际需求暂未见明显恢复。主要发达经济体的钢铁需求收缩程度超过预期，在供给量大幅下降的情况下，国际钢价依然持续下跌，意味着国际需求的低迷时期还未过去，这严重打击了中国钢铁的直接出口和间接出口，给国内钢铁行业景气程度的回暖形成了压力。
在过去的两三个月时间里，我们持续观察到钢铁主要下游行业固定资产投资增速的回升、产品产销率的上升，这意味着钢铁下游行业景气正逐渐回暖。
我们注意到，中国制造业采购经理人指数（PMI）已持续4个月处于改善状态中，来自汽车、家电等行业的数据是令人鼓舞的，基础建设开工和加快进度的消息也是萦绕耳畔，但目前我们暂时未看到商品房新开工面积的上升，房地产行业的钢材需求的回暖，还需等待。
综上，我们相信，随着国际钢铁需求的逐步企稳和国内钢铁主要下游行业景气程度的回升，钢铁行业的景气程度出现一定的回暖是值得期盼的。
2008年来钢铁行业与沪深300的相对PB（市净率）水平持续下滑，但必须提醒投资者的是，不能简单地从钢铁股与大盘的相对PB变动，就草率地推断整个钢铁板块在某一阶段是否具备相对估值优势。
在资产泡沫的背景下，钢铁股的投资机会更多的体现在，估值水平的系统性抬升以及钢铁板块内估值水平的结构性变化。随着大钢铁的成本向市场水平靠拢，大钢铁的盈利恢复比预期要快一些，而大型钢铁企业与小钢铁企业之间目前估值差距较大，我们认为估值的结构性变化会使得大钢铁企业的估值水平向小钢铁企业靠拢。我们建议加仓估值低的大型钢铁企业，比如鞍钢股份（000898）、宝钢股份（600019）。
(东方早报)
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