| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月16日 14:16 |
作者： |
张能进 |
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投资要点：
从短期看，由于较高的社会钢材库存，仍将对钢价造成下行压力。
随着钢价的下跌，钢厂也在持续减产，我们认为只有当粗钢日均产量下降到130万吨以下并保持稳定，钢材才有可能企稳回升。
从中期看，供求关系将决定钢价走势，但下游的出口（直接和间接）和房地产行业的投资仍未复苏，造成整体下游的复苏将会很缓慢。在产能明显过剩的情况下，我们判断钢价更多时间是围绕成本线上下波动。
矿石供应商预期09年长协矿价格下调幅度在20%-40%之间，下游钢厂要求矿石下降幅度在40%-50%之间，投资银行的分析师们认为幅度应该在30%-40%。我们综合目前矿石价格和钢价，觉得矿石价格下调40%比较合理。如果在35%以下对钢价影响不大，45%以上对目前钢价有较大下行压力。
由于钢价再次下跌，一季度业绩仍不容乐观，但相比08年四季度，将会有明显的改善。我们预计，二季度有望在一季度基础上进一步回升，实现行业微利。
从1994年至今，行业的平均市净率为1.89；目前值为1.45，仍处于较低位置。沪深300当前的市净率为2.7倍。如果二季度下半段钢价能够企稳回升，估值理应向均值靠近。鉴于短期钢价仍有下游压力，维持行业“同步大势”的投资评级。
在目前状况下，我们的投资思路仍是选择那些因事件或政策可能改善公司基本面的公司。主要集中在两方面，第一，钢材期货的上市，对相应上市公司实质性利好可能会逐步体现出来，这样的公司包括马钢股份、华菱钢铁、首钢股份、唐钢股份；第二，行业振兴规划带来的并购重组机会，主要包括三钢闽光、包钢股份、杭钢股份等。
风险提示：若钢厂减产不力，将会影响钢价企稳回升的时间，从而影响行业业绩的复苏。（详细内容请参阅附件）
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