| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2009年04月11日 09:20 |
作者： |
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8500亿的投入是未来三年投入的合计，而且是增量，这一投入大大超出了市场预期。医药市场将长期持续增长，龙头医药股利润增长将更为可观。
4月8日上午国务院召开医改新闻发布会，财政部副部长王军表示 “8500亿的投入是未来三年（2009年~2011年）投入的合计，而且是增量”，这和此前政府工作报告表达的2009年~2011年各级政府投入8500亿含义完全不同，8500亿成为增量，这一投入大大超出市场预期，而且王军还表示“要加强监督检查，确保中央和地方的政府投入及时、足额地到位”，并且除8500亿投入之外还有其他医疗卫生发展资金投入以及税收优惠。
三分之二资金用于医保
8500亿新增投入中，中央和地方的比例为4：6，中央将投入3318亿。如此巨大的一笔资金，三分之二用于医保，约5667亿元，其中估计2000亿将用于支付困难企业未来10年医疗保障 （政府将一次性解决困难企业医保问题，这一数字是我们估计，我们认为应该不会有如此多困难企业职工，每人120元相当于1.6亿人），因此保守估计还有3667亿元投入至医保，2008年政府投入至医疗保障的资金尚不足700亿元，这将是一个巨大增量；三分之一用于医疗卫生机构，约2833亿元，其中主要用于基层医疗卫生和公共卫生服务机构 （我们认为这笔钱足够取消“以药养医”）。政府增加投入将大幅降低个人支出，我们测算2011年即可实现卫生费用政府、社会、个人分别40%、40%、20%的比例 （此前预计2020年方可实现这一目标），并将医药卫生费用占GDP比重从2008年的4%提高至2011年的5.6%。此次政府大手笔投入医药卫生，我们认为是通过解决医疗民生问题，从而为拉动中国内需做准备。
随着医改方案公布以及后续的基本药物目录公布，我们预期新增投入2009下半年就可见效，2009年医疗卫生支出将呈前低后高态势，而2010年、2011年将加速增长，分别增长18%、23%、25%。2009～2011年复合增长率将提升至22%，比我们前期预期的16%提高6个百分点，医药制造增速有望提高至30％，龙头企业利润增长将更为可观。
医药股长期成长明确
2009年～2011年政府将着力保障老百姓的基本医疗和公共卫生，我们认为医药流通企业会成为行业整合的受益者，疫苗、处方药、基本药物目录的独家品种和基础医疗器械将受益于需求大幅扩容。随着公立医院改革推进（取消“以药养医”、社会资本举办非盈利性医院、政府和保险机构购买医疗服务、医药分开等），小企业出局是必然的，中长期来看，行业中的龙头企业一定是给投资者回报最高的股票。
医药板块相对市场溢价14%，申万医药重点公司相对申万重点公司溢价6%，我们一直认为这一溢价没有反映医药市场长期持续增长态势，8500亿增量投入助推行业增速，将有力提升估值，推动横盘近两个月的医药板块上涨，短期板块将会表现出普涨，但普涨后将分化。
我们建议基金组合中应保持一定的医药配置比例，而不应该完全抛弃，医药长期成长明确，能很好平衡组合波动风险。
我们关注的个股有，医药流通：国药股份和复星医药；疫苗：华兰生物和天坛生物；处方药：恒瑞医药、海正药业和双鹤药业；基本药物目录：康美药业、云南白药、东阿阿胶、千金药业、江中药业；基础器械：科华生物。 申银万国
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