| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年04月01日 16:22 |
作者： |
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核心提示：种种迹象显示，电力集团与煤炭企业的电煤博弈将进入揭晓阶段，电煤合同价格上调的预期较为强烈。我们认为，在当前通胀预期下，如果电煤合同价格上调成功将诱发煤炭行业的阶段性机会。
一、 合同煤价上调预期激刺煤炭走高
有媒体消息透露，电力集团与煤炭企业的电煤博弈将进入揭晓阶段，国家发改委近期可能会出台一个"煤价上涨4%"的协调方案。事实上，电煤价格上调的预期早而有之，今年年初，一些中小型电厂已经和煤炭企业签订部分合同，价格比08年略有上升。除此之外，3月份中国神华与华润电力也签订电煤供货协议，价格比08年上调了10%左右，但仍然低于市场价格。
从以上的情况来看，未来五大集团向煤炭企业妥协的可能性较大，也就是09年电煤合同将小幅上调，从市场表现来看，煤炭板块集体走高也体现了这一预期。
除此之外，通胀预期也是煤炭板块走高的原因之一。为了挽救实体经济，美联储主席伯南克大开印钞机，向美国经济输血1.15万亿美元。此举极大程度上诱发全球投资者的通胀预期，原油价格、黄金价格、有色等等资源价格，均出现大幅飙升的情况。煤炭作为一种重要的可不再生资源，在过去两年的通胀背景下，价格一度大幅上升。因此，在通胀预期下煤炭板块自然有上涨的动力。
二、 如何理解煤炭板块的投资机会
对于煤炭行业目前的情况，机构的观点有一定的分歧。中信证券认为，国际煤价下调将负面影响国际长协价格签订，因此行业评级为中性。广发证券认为，煤炭需求并不乐观，但供给方面也不会出现明显过剩的情况，考虑到行业具有一定的估值优势，建议关注具有资产注入预期的公司。
东方证券认为，在继续关注国内下游真实需求的恢复程度以及小煤矿产能的复产进度的同时，在美元贬值将导致油价继续上涨以及国际煤价有望触底反弹的预期下，建议关注由此带来的投资机会。
综合而言，在未来一段时间内行业面临着喜忧参半的情况。一方面，主要的下游行业钢铁、电力等仍然处于低迷阶段，需求仍然低迷，有数据显示，今年2月份广东、浙江等地发电量均呈现10%以上的环比增速，但1、2月份累积同比增长仍然为-1.5%.除此之外，国际煤炭价格的下调正在向国内传递：国际煤炭价格下调——秦皇岛煤炭价格压力加大——坑口煤价这个传递圈正在形成。事实上，07年底煤炭价格的上涨也是通过类似的方式实现的。
另一方面，煤炭行业也不缺乏利好性的因素。例如，电煤合同价格上调的可能性较大。在前面已经提到，国家发改委近期可能会出台一个"煤价上涨4%"的协调方案。除此之外，近日国土资源部作出决定，继续在全国范围内暂停受理新的煤炭探矿权申请。如此一来，煤炭继续获得资源的难度加大，产能在一定程度受到限制，尤其是中小煤矿企业。同时，暂停受理新的煤炭探矿权申请在某种程度上提升了煤炭资源的稀缺性，从而有助于推高煤炭企业的估值。
从策略上看，煤炭行业的投资机会在中短期内属于交易性机会。具体选择上，投资者可以关注具有资产注入的电煤企业，如国阳新能、恒源煤电、露天煤业等。需要注意的是，煤炭板块在短期内已经有较大的升幅，投资者需要注意把握节奏。
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