| 来源： |
中信金通 |
发布时间： |
2009年03月20日 13:40 |
作者： |
钱向劲 |
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近期煤炭板块终于呈现阶段性表现，成为支持大盘的重要板快之一。分析主要原因是：
一、08年业绩不错受资金关注。由于现在是年报披露高峰期，煤炭类上市公司08年业绩不错，至今已有9家采掘类上市公司发布了2008年年报。数字显示,这9家公司2008年年末经营性现金流总计为106亿元,同比2007年末增长66%。这表明其经营带来的现金净额有了较大幅度提高。对于增长的原因,大都归因于经营收入的增长,如西山煤电表示,经营活动产生的现金流量净额增加的主要原因是收入大幅增长,货款回收较好,销售商品收到的现金增加。从净利润的增幅看,这9家公司2008年归属于母公司股东的净利润合计为90亿元,同比增长达150%。从每股加权平均看,2008年这9家公司加权平均每股收益为1.16元,比2007年的0.66元增长75.76%;而2008年加权平均每股经营现金流为1.36元,比2007年的1.17元增长16%。涨幅不大且业绩不错的板块自然受到资金关注。
二、油价上涨给煤价带来牵引。同样作为能源，煤炭对石油有很强的替代作用，其价格与原油价格相关性很强。2009年3月以来，原油价格持续反弹，煤炭价格却依然低迷，给处于下降通道中的煤价一个向上的牵引力。从历史数据来看，两者价格的明显背离不会持续很长时间，而近期原油价格涨势不减，给处于下降通道的国际煤价一个牵引力，并直接对我国煤炭市场产生较大的影响。
三、煤炭股上涨是对超跌的修复。股价上涨需要行业基本有所改观，煤炭股在经过2月末的回落，估值得到了修复，我们认为目前煤炭股估值处于合理位置。估值的提升有待于经济回暖、需求回升、煤价上涨等因素的刺激，从当前经济环境看，虽然需求和煤价短时间内很难大幅度提升，煤股估值短期内难以提高，低市盈率可能还要维持很长一段时间，但是毕竟经济处于底部及阶段性回升阶段，煤炭股估值处于10倍左右还是比较合理的。而作为资源类股票在经济高增长背景下可以跑赢其他行业。
四、估值应该享有一定的溢价。同国际上煤炭公司比较，我国煤炭股估值稍同国际上煤炭公司比较，我国煤炭股估值稍高，但由于中国和美国及澳大利亚不同，中国是以煤为基础的能源消费国家，煤炭在中国的能源领域地位相比其他国家更为重要，因此估值应该享有一定的溢价。
最需要关注的一个风险因素是，媒体多次报道国家财政部等部门对资源税改革的设想和可能的方案。在相对于"三项基金"、"资源税"等等多个政策成本增支因素的权衡中，建议侧重于投资山西煤炭上市公司。从具体产品出发建议关注"无烟煤--炼焦煤--动力煤"。综合而言，中线投资者可在估值较低之时关注国阳新能、兰花科创、潞安环能、西山煤电、金牛能源、恒源煤电、国投新集等个股。（中信金通 钱向劲）
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