| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2009年03月20日 07:24 |
作者： |
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今年前两月汽车库存的大幅下降将使汽车整车产量开始上升，汽车零部件厂商因此受益很大，华泰证券给予汽车零部件子行业 “增持”评级。
汽车销量超预期
一二月份，我国共销售汽车156.36万辆，比同期增长2.7％。2009年2月，我国汽车行业销售82.75万辆，摆脱了去年下半年以来的负增长状态，同比增长达12.43％。同时，汽车行业总体库存下降到33.01万辆，为近两年新低。
分车型来看，2月交叉型乘用车和轿车延续1月份的增长，中卡、轻卡和微卡销量也都见底回升。1月～2月累计销量来看，交叉型乘用车和微卡表现最好，同比增幅分别为30.8％和27.5％；SUV、中卡和轻卡实现了同比5％左右的增长；轿车累计销量和去年同期基本持平；但MPV、大中型客车、轻型客车、重卡销量同比仍下降了15％以上。
政策刺激 小排量车旺销
2009年1月～2月，我国销售乘用车121.8万辆，同比增长5.8％。其中，1.6L及以下排量乘用车销售85.9万辆，同比增长18.8％；而同期商用车销售34.57万辆，同比下降6.9％。华泰证券认为，各车型销量冷热不均的主要原因是政策影响的不同。
近几个月，汽车相关产业政策密集出台，目前已经实施的政策主要对1.6L及以下排量乘用车构成的利好。2008年12月，国家出台了燃油税替代养路费的成品油价税费改革方案，对使用成本非常敏感的经济型小排量轿车受益最大。
2009年1月，1.6L及以下排量乘用车购置税减半，这相当于1.6L及以下排量乘用车的购车成本下降了4.27％，对1.6L及以下排量乘用车的销量拉动作用明显。
乘用车销量结构低端化
2008年1.6L及以下排量乘用车占乘用车销量比重达62％，2009年1月～2月则快速上升到71％；受此带动，前两个月乘用车销售了121.8万辆，同比增长5.8％。
1.6L及以下排量乘用车中，交叉型乘用车占30％，轿车占69％；其中轿车主要以经济型轿车为主。可见1.6L及以下排量乘用车大都是单价低、利润薄的车型。
以交叉型乘用车为例，占其一半以上市场份额的上汽通用五菱，2007年平均单车利润仅1200元，尚不足上海通用的1/10。
华泰证券认为，2009年乘用车中的经济型小排量轿车和交叉型乘用车将会持续旺销，从而带动乘用车销量增长10％以上。购置税减半的政策鼓励和油价下调对其促进很大，目前宏观经济不景气和我国汽车大规模进入家庭趋势也是其重要原因。
零部件厂商将显著受益
去年12月开始，受益于低端车型的旺销，汽车厂商库存迅速降至历史地位。预计3月份后汽车产量将开始回升，这将带动汽车零部件需求增长。
2009年全年来看，汽车产销量增长将会拉动零部件销量增长，而原材料成本的快速下降使得汽车零部件毛利率逐渐恢复，因此我们给予汽车零部件子行业“增持”的评级。
汽车零部件上市公司中，我们推荐汽车玻璃龙头企业福耀玻璃、上汽集团下属的巴士股份、一汽集团下属的一汽富维，以及受益于汽车下乡的东安动力和云内动力。
华泰证券
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