| 来源： |
长江证券 |
发布时间： |
2009年03月14日 14:28 |
作者： |
陈志坚 |
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我们看好光通信行业前景的根本逻辑是：全球互联网流量将保持持续高速的增长，而这种流量的增长，将对通信网络的传输带宽和接入带宽提出越来越高的要求，而只有光通信技术，能满足这种要求。全球光通信业，之所以自2006年再度崛起，其背后的产业逻辑恰在于此。
中国光通信业，增长路径清晰，具备明显阶段特征。2006年至2007年，为恢复增长期；2008年至2009年，为3G驱动期；2010年至1013年，为FTTH（光纤到户）驱动期。
中国光通信行业2009年的高增长已无疑义，而我们判断，步入2010年，FTTH催生的巨大增量市场将维系中国光通信行业的高速增长态势。事实上，FTTH的规模增长，2008年已经显现，其后的驱动因素则是：1、政策支持；2、运营商搁置了技术制式争议，明确当前以EPON为主流的发展思路；3、在综合考虑能耗，维护等因素后，FTTB+ADSL的光纤到户实现方式，成本已经低于纯DSL宽带接入方式。我们预计，2009年至2013年，FTTH将催生一个高达800亿元规模的光系统增量市场。
光通信行业，由两个细分子行业构成，即光系统行业（含光传输系统和光接入系统）和光纤光缆行业。主要基于以下要点，我们更看好光系统行业的长期投资价值。1、经历行业低潮期的洗牌后，中国市场竞争格局稳定，华为、烽火和中兴占据了中国系统市场80%以上市场份额；2、光系统具备较高技术壁垒，在位者较难受到新进入者的威胁。
我们认为，未来数年，中国光纤光缆行业的主要风险是：1、在位厂家均具备快速扩充产能的能力；2、电信运营商若长期坚持“反向竞拍“的网上投标方式，容易导致竞标厂商的非理性行为。虽有上述风险，但考虑到：1、“光纤到户”的推进，将可能催生亿芯公里级的新增市场；2、运营商集团采购模式，利于综合实力强的光纤光缆制造商，能形成有效供给与需求的动态平衡。总体而言，我们认为，光纤光缆行业，在当前仍具备明显的投资机会。
我们看好烽火通信的长期投资价值，重申对其“推荐”评级；而光纤价格的回升和需求的极度旺盛，使我们对亨通光电和中天科技当前投资价值充满信心，我们给予亨通光电、中天科技“推荐”评级。
烽火通信（600498）：烽火通信是中国光通信技术的发源地，也是唯一能够提供从纤缆到设备整体解决方案的光通信公司。由于烽火通信在业界最早布局FTTx技术开发及运用，故公司是运营商“光进铜退”战略中最大的受益者。我们认为，烽火通信作为中国A股市场光通信领域综合实力最强的公司，是中国光网络投资高潮中最大的受益者。在不考虑公司源自广发基金投资收益的情况下，我们预计烽火通信2008年，2009年和2010年EPS分别为0.38元，0.52元和0.69元，并维持对公司的“推荐”评级。
中天科技（600522）：中天科技20世纪90年代初进入光纤通信领域，经过多年的发展，由单一业务发展为通信、电力、房地产三大业务线，中天科技的特种线缆具备较强的实力，其特种电力导线、射频电缆、光电复合架空地线（OPGW）、海缆等产品都处于国内领先水平。中天科技的特种电力导线在国家电网招标中中标比例达到70%以上；射频电缆在中国移动的集采中也达到40%左右的分额；中天日立的OPGW产销量和市场保有量连续多年排名全国第一；其海缆产品已送往英国相关机构认证，在国内的市场分额在70%左右。我们预计公司在2008年、2009年和2010年的全面摊薄EPS分别为0.47元、0.58元和0.71元，并给予公司“推荐”评级。
亨通光电（600487）：亨通光电是江苏亨通集团的核心企业之一，生产各类光纤、光缆、光器件等产品。2007年公司光缆销售量达到500万芯公里，全国市场占有率为16%，是仅次于武汉长飞的光缆生产商。经过最近几年连续的产能扩张，目前亨通光电的光缆产能约在600万芯公里。在同行业的公司中，亨通光电的每股光纤产能最大，这使得公司受益光纤供不应求的态势的弹性最大，同时公司光纤预制棒项目的不断推进，进一步强化了对公司未来盈利能力增强的预期。我们预计，亨通光电在2008年、2009年和2010年的EPS分别为0.52元、0.70元和0.84元，并维持对公司的“推荐”评级。
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