| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年02月07日 15:22 |
作者： |
李追阳 |
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中信证券李追阳
09年迎来“开门红”。09年来A股有色板块表现强劲，超过半数的个股涨幅超过20％，其中包钢稀土的涨幅最大，达到73％。子行业表现强弱差异也较大，其中：小金属指数涨幅最大，达到38％；金属新材料指数上涨35．6％，铜业公司指数涨幅达到18．6％，铅锌行业指数上升18．5％，铝行业指数上升13．3％；只有黄金行业指数微幅下跌了0．3％。
行业现状：减产，但过剩还在持续。迄今为止，全球至少410万吨铝、67万吨铜、83万吨锌、14万吨镍产能减产；且随着金属及副产品价格下降，加上融资环境的恶化，新项目推迟或者取消也非常普遍。截至目前，估计有450万吨铜、470万吨铝、40万吨镍产能的新／扩建项目推迟至少两年。虽然减停产不断，但是还是不能改变供应过剩的格局，全球金属库存还在持续攀升；目前铝、镍的库存水平已经上升至10多年的新高。
消费、货币环境是否会出现根本变化?目前来看，09年全球金属消费需求预期出现近30年来最大的负增长；可能出现意外的就是面对危机各国政府纷纷开始加大对基础设施的投资力度，抑或能够提升市场信心，恢复经济活力，从而带来金属消费超预期的复苏。另一个值得关注的因素就是各国政府纷纷调低目标利率、向金融体系注入大量流动性，这可能成为市场出现变化的另一个关键因素。
风险提示：各国政府纷纷推出经济刺激计划，能否激发金属的消费需求，特别是中国因素能否再次成为市场焦点；流动性扩张速度和时间超出预期；短期内，08年四季度和09’F一季度业绩低于预期。
维持行业“中性”评级，关注局部机会。未来几个月基本面难以出现根本性的逆转，09年大部分子行业仍将处于微利甚至亏损的状况；而目前估值也不具有很强的吸引力，维持行业“中性”评级。个股方面我们上调紫金矿业至“增持”评级，主要基于公司业绩稳健以及行业景气低点给公司带来的低成本扩张机会。
投资建议：除了继续重点关注黄金之外，两大“局部机会”也值得关注：一是超跌后的阶段性反弹机会，二是部分公司受益于新能源、节能减排、兼并重组等带来的主题性机会。
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