| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月04日 15:28 |
作者： |
诸利达 |
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投资要点：
金融危机对实体经济的影响逐渐加深，世界主要发达经济体陷入衰退，新兴国家经济增速下滑已成定局。有色金属行业作为强周期性行业受经济下滑影响较大，各基本金属需求下滑明显,行业反转机会不大。
受需求下降影响，各基本金属价格都出现了大幅下挫。LME3月铝价格从最高点下跌了59.7%，LME3 月铜价从高点下跌了63%，镍、锌、铅、锡，分别从高点下跌了78.4%、72.9%、71%和54.1%。目前铝行业亏损严重，铜镍价格也已处于行业盈亏平衡点附近，
基本金属价格已经接近底部，受生产成本支撑，价格继续下行的空间不大。
由于各国出台的各项经济刺激政策（包括美国7000亿美元经济刺激计划以及中国4 万亿投资计划等）以及大量流动性的注入，我们认为当经济形势有所好转，这些资金必将寻求投资回报率更高的市场，如大宗商品市场，基本金属市场有可能出现强劲反弹。
同时我们认为美元走强的趋势难以持续，这对以美元计价的国际基本金属价格走势也会构成利好。
我们认为2009年有色行业来自政策的利好会较为频繁，由于基本金属对我国经济发展的重要性，国家对有色行业的扶植力度较大。预计政府会进一步鼓励有实力的企业做大做强，预计目前国家正在研究的有色行业振兴计划对大型国有企业的扶植力度会比较大。同时由于目前大多数基本金属价格已经低于生产成本，预计国家和地方仍将会有进一步的收储计划。
目前有色金属行业的股值水平较低，铝行业平均 PB为1.74倍，铜行业平均PB为2.15倍，铅锌行业为2.12倍，均处于历史低位，股票价值已被低估。
国家出台的4万亿投资计划，铜行业和铝行业受益最大，其中国家对电网建设的投资对铜消费拉动最大，预计2009年铜子行业机会较大。目前国际铝价格仅仅只有1330美元/吨，即使不考虑通涨因素，也只相当于1995年的水平，随着库存消化过程的结束，铝价或有强劲反弹，同时行业间兼并加剧，铝行业的龙头企业投资机会较大。（具体内容请见附件）
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