7月31日，是中国资本市场值得纪念的一个特殊日子。在沪港通刺激下，上证指数最后5分钟一举冲破2200点，报收2201.56点。海内外投资者一片欢呼。

　　前一天，外汇局7月30日发布数据，7月份RQFII额度增加了73亿元人民币。分析认为，后续QFII和RQFII不断扩大将继续利好股市。

　　更加值得注意的是，香港金管局31日再度注资23.25亿港元购入美元，这也是7月以来第19次注资。金管局一个月内累计注资约650亿港元，以维持港元汇率稳定。

　　分析人士对21世纪网记者表示，一系列监管政策与措施表明，随着海外热钱暗潮汹涌，央行正在联手香港金管局打开金袋子“笑纳热钱”，蓄水池效应将对股市以及宏观经济形成利好。

　　港府注资650亿的“政策意图”

　　关于香港金管局如此罕见地连续注资维护汇率，海内外给予了强烈关注。

　　7月31日，金管局发言人表示，“美国可能调整加息预期，将影响香港和新兴市场的资金流向。”这位发言人还表示，金管局提醒银行、企业和个人要加强管理流动性和利率风险，避免过度借贷。

　　据介绍，市场普遍预期美国将于今年10月结束QE，这是货币环境正常化的第一步，市场焦点正逐渐转移至美国何时加息。这将对于国际汇率市场产生较大的直接影响。

　　星展银行财资市场部执行董事王良享认为，香港连续数月资金流入，四至五月资金是因应内地宽松措施出台，流入港股作较长线投资;六至七月鉴于沪港通推出时间更接近，导致海外热钱加速流入。

　　内地有关分析人士则认为，港府注资650亿元平衡汇率，这只是引导热钱流入的一个具体措施。在监管层积极采取措施引导热钱流入的背后，金融市场正在发生微妙变化，而且到了一个关键时刻。

　　7月31日上午，独立经济学家何志成在接受采访时告诉21世纪网记者，在稳增长摆在第一位的前提下，这一次与以往不同，热钱涌入引发了一系列新变化。这些新变化将更加有序地引导热钱流入中国，进一步强化央行的“蓄水池”功能。

　　具体说来，这些新变化体现在以下几个方面：其一，监管部门的态度略微发生了改变，央行与金管局对于海外热钱均采取了积极的态度;其二，监管政策将加大疏导进入内地的热钱，比如增加QFII和RQFII额度等渠道进行疏导;其三，热钱涌入股市是晴雨表，体现了中国经济吸引全球资金的国际信心;其四，海外热钱涌入还将持续，并可能在下半年推高内地通胀水平，因此管理层应该容忍一定的通胀率上升，即下半年很可能出现“微通胀”。

　　事实上，热钱涌入香港一方面导致港府巨额注资;另一方面，也正在对国内的货币调控产生较大影响。

　　21世纪网记者获悉，上一周央行暂停正回购之后，多数机构认为央行将重启逆回购以释放流动性。但是恰恰相反，央行不仅重启了正回购，而且加大正回购的资金规模，以对冲海外热钱涌入。

　　7月30日，央行在公开市场开展260亿元14天期正回购操作，本周实现净回笼110亿元，是5月中旬以来首次净回笼。

　　分析人士指出，诸多因素将促使“PSL+正回购”的组合将占据货币调控的主导，而不是众所期待的逆回购。海外热钱大肆涌入，带来流动性扩张，在这一背景下，央行必然会加码正回购，以回笼更多流动性确保货币流通紧平衡。

　　“国务院已经明确表态，下半年将加大力度进行定向调控。其中的核心任务就是要管理好流动性，使得流动性管理发挥更加高效的作用，从而确保下半年实体经济保增长，顺利完成GDP达到7.5%的年度目标。”何志成说。

　　据悉，政策方面也在加大引导海外资金进入股市，RQFII试点区域已扩大至四国三地，总额度达到6400亿元。但是这些额度远远不足以满足热钱涌入的需求，后续批复试点还将继续扩大。

　　“现在对于海外热钱的政策意图，就是‘欢迎与接纳’，中国经济已经完全具备吸纳、引导、消化各类巨量海外热钱的能力。与以往的思路恰恰相反，随着汇改深入，下半年央行将以更多措施加速吸纳海外热钱蓄水。热钱并不足惧。”何志成表示。

　　央行联手金管局吸纳热钱“蓄水”

　　券商研究人士认为，海外热钱涌入香港导致金管局被迫斥资600多亿港元购入美元，这其实是“利远大于弊”。H股与A股市联袂上涨就是股市从国际热钱上受益的例证。

　　另有银行业人士对21世纪网记者表示，沪港通刺激各类海外基金借道香港进入内地，作为监管部门，央行应该对于热钱流入“表示欢迎”。

　　按照目前的沪港通额度测算，两年内进入A股的资金将超过过去几年QFII的总额度，且这些资金还专用于股市。对此，部分国内基金经理表示，市场确实正在尝试风格切换，能否成功还取决于10月、11月有多少增量资金通过沪港通渠道进来。

　　据权威机构统计，国际热钱流出欧美市场正在加剧。研究机构EPFR统计显示，最近五周欧洲股票基金持续外流，创下2013年第二季度以来最长的连续资金净外流时间。

　　美银美林全球研究部上周五发布报告显示，截至7月23日的一周内，全球股票基金中专注于美国股票的基金流出资金约76亿美元，为9周以来最大流出。

　　“更加具体地说，增量资金中很大一部分是海外各类基金，不管在形式上称之为热钱还是套利，监管层都将会以更积极的心态吸纳。”一位券商研究人士对21世纪网记者表示。

　　事实上，在各种复杂的宏观形势面前，央行正在联手金管局加大力度“蓄水”，以对冲与引导海外热钱。

　　一位银行业人士告诉21世纪网记者，在沪港通以及上海自贸区的引领之下，内地以及香港金融市场的资金吸纳能力跃升到一个新台阶，未来几年将越来越具有世界级金融中心的能量。

　　“正是在这一大背景之下，央行与香港金管局未来的合作将更加密切，香港是一扇前门，而央行是最强大的后盾。这种政策组合将吸纳全球更多资金进入中国市场，并且将改变市场对于海外热钱的态度。”上述银行业人士解释说，与早几年不同，央行的“蓄水池”将具有更加强大的资金能量。

　　早在6月出现外汇占款负增长时，诸多舆论鼓吹热钱流出中国而重返美国。但是，招商证券分析师谢亚轩指出，“6月外汇占款负增长并非热钱外流，更多对应的是外币存款上升，实际上当月外币存款增加279亿美元。”

　　“现在应该加大鼓励热钱流入中国市场，不能拒绝，因为现在保增长比以往任何时候都更加关键。”何志成对21世纪网记者表示。

　　据了解，国内政策正在鼓励外币存款。早在7月初央行发文宣布，放开小额外币存款利率上限的改革试点由上海自贸试验区扩大到上海市。而从政策操作方面分析，除了外币存款增加之外，央行还有多个渠道笑纳热钱“蓄水”。