10月一直有“股灾月”之称，但这一称号对于今年的港股而言显然不适用。10月31日，恒生指数涨1%至21642点，当月累计上升801点，涨幅高达3.85%，其中，国企指数全月上涨750点，涨幅高达7.6%。分析人士指出，由于看好中国经济见底回升，H股跑赢港股大盘的局面仍会持续。

　　此外，美联储推出的第三轮量化宽松货币政策(QE3)导致的国际热钱流入香港和新兴市场，对于港股的上涨“功不可没”，从10月31日香港金管局再度启用27.13亿港元买入美元平抑港元汇率来看，热钱流入的步伐并未放缓，这也意味着热钱仍有可能进一步推动港股上涨。

　　国企指数或继续领涨

　　恒指31日终于止住此前跌势，当天收盘上升213点，涨幅为1%，其中国企指数涨幅再度领先，其上涨123点或1.2%。而在此前的3个交易日里，在香港特区政府打压楼市的利空下，港股连续3天下跌，并一度失守10日均线。

　　实际上在过去的一个多月里，国企指数一直带动恒指上涨。

　　睿智华海基金基金经理张承良分析：“从9月13日美联储推出QE3算起，国企指数一直大幅领先恒生指数，这与以往H股一直跑输大盘的走势截然相反，说明热钱的目标就是H股，希望投资与人民币相关的产品。”据统计，9月13日至今，恒指涨幅为7.80%，而国企指数涨幅则高达11.52%，大幅领先。

　　值得注意的是，国企指数仍然可能继续带动恒生指数继续上涨，因相关数据表明内地经济正在逐步复苏。

　　巴克莱近日在报告中指出，今年第三季度中国内地实际GDP同比增长7.4%，增幅略高于市场普遍预期的7.3%。国家统计局的报告显示，GDP季度环比增长持续好转，从第1季度1.5%，到第二季度的2.0%，到第三季度的2.2%。总体来看，9月份的多项数据好于预期，持续增加的基础设施投资(前三季度投资额同比增长12.6%)抵消了制造业投资的放缓。

　　中金公司的研报也指出，9月份工业企业利润增速的显著回升与近期一系列经济数据的改善较为吻合，包括宏观数据的环比改善(例如GDP、工业增加值、固定资产投资、PMI、货币供应等)、中游工业需求的上升以及微观层面的变化(比如国内主要大宗商品价格出现明显上涨)。该机构预计在收入逐步回升而成本增速维持相对低位的情况下，工业企业利润增速回升的势头有望在今年第四季度延续。

　　热钱持续涌入推高股指

　　此前有数据显示，恒生指数“淡仓”在10月10日至10月17日期间流入资金已高达1.9亿港元，而此期间“好仓”资金流出金额也高达1.4亿港元。不过，这种局面正在发生变化，数据显示，10月24日至10月30日期间流入好仓的资金超过1.1亿元，同期流入淡仓则超过3800万元。短期多空力量已有积极变化，使得港股在10月份的最后一天以上涨告终。

　　值得注意的是，对期指有重要信号意义的香港安硕A50ETF基金近日也有大笔资金流入迹象。在10月19日至10月30日期间，安硕A50ETF在港股十连升的情况下，却连跌7个交易日。不过，法国巴黎银行数据显示，10月24日至10月30日，安硕A50ETF基金连续流入好仓的资金达8600万港元。

　　而此前港股的十连升，主要归结于热钱追逐风险资产，这反映在香港金管局今年以来第6次出手稳定港汇，累计涉及金额共197.87亿港元。而本周四(30日)公布的香港银行体系结余将再度上升至1684亿港元。

　　另外，据美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)披露的基金资金流向报告，自QE3推出以来，资本开始从发达国家大举流向新兴市场，导致新兴市场股票型基金连续7周吸引资金净流入，新兴市场债券型基金也实现连续“吸金”。而从近日的种种迹象看，热钱追逐中国资产的步伐并未停止，H股更是成为热钱能够购买的最为便捷的资产标的。因此在资金的追捧之下，占据港股半壁江山的内地股，仍会继续带动恒指继续上涨。

　　港股上涨动力强

　　值得注意的是，环顾全球股市，近年来港股与内地A股的表现大幅落后于其他主要股指，如目前韩国首尔综合股指的点位已经超过金融危机前水平的30%，美国纳斯达克指数已超过4%，标普500指数达到危机前的92%水平，但是恒生指数距危机前水平还有33%的上涨空间，国企指数则还有50%上涨空间。

　　睿智华海基金基金经理张承良判断，港股的阻力位在22000点，后市仍要看美国的情况，如果通胀不恶化，港股上涨趋势仍会持续。

　　另外，从技术上分析，港股的升势并不会止步。金融服务机构京华山一认为，恒指只要能企稳在21257点以上，上升趋势就不会逆转，虽然港股走势在短期内仍会稍有反复，但相信中期走势仍然不会出现明显的回吐，尤其是恒指未有向下跌穿10月17日的“上升裂口”底部。他说，恒指由今年9月初开始回升以来，已形成了多个“突破性裂口”而最近的一个“裂口”便在21257点的水平。

　　热钱入港规模与时间或有限

　　9月中旬以来，美元指数呈现出底部震荡走势，并没有体现出更多的方向性，但这并不代表外汇市场就陷入到了停滞。相反，短期波动性的提高使得市场活力有所提升，美元指数的折返反映出投资者对于全球宽松政策、全球经济前景以及欧洲债务危机的迷惑。

　　毫无疑问，全球整体经济增长前景的不容乐观以及欧洲债务危机问题的悬而未决持续打击了投资者的信心，但在美联储和欧洲央行相继推出大规模资产购买计划后，市场信心还是有所恢复。在乐观与悲观情绪交织下，市场多空力量显得势均力敌。显然，作为避险货币，美元指数若要打破目前的平衡，重归涨势，避险情绪的推动不可缺少。

　　短期来看，目前还很难有风险事件导致市场的情绪急转直下。一方面，大选前美国经济数据的持续走好，有利于市场情绪的恢复。另一方面，欧洲央行OMT计划的支持以及希腊无限接近获援的预期也持续稳定了市场的情绪。

　　但从中长期来看，多重风险事件还是很有可能会对全球投资者的信心构成负面打击：首先，美国财政悬崖以及总统大选的不确定性将对美国经济造成较大的负面冲击，只是程度还难以估量；其次，欧债危机长期风险也并没有消除；最后，日本潜在的财政悬崖正被市场关注，日本长短期利差扩大或已说明。一旦“最安全”的资产变得不安全，市场情绪崩溃的扩散性将放大。

　　不过，短期情绪走稳以及流动性释放，还是导致资金逐利性渐显，并持续涌入新兴经济体。为了捍卫已经持续29年的联系汇率制度，10月30日香港金管局在两周内第5次卖出港元。

　　显然，此次干预与2008年金融危机爆发期间的干预有很大的差别。2008年港币的强势主要是其避险性的体现，当时香港实行港元钉住美元的联系汇率制，并宣布100%存款保障，使得港元也被视为避险资产，资金涌入香港。但近期港元需求增加则是与欧债危机回稳以及美联储释放流动性有关。不仅是香港，多数新兴经济体均面临资金回流，币值升值压力。不过鉴于前面对于中长期基本面的判断，预计此次资金回流规模不会太大，持续时间应该也不会太长。而且一旦出现负面风险事件，还可能引发资本外流和逆转。此外，即使不正常的资本流动和投机活动带来的压力持续，香港日渐充足的外汇储备也足以抵御。