| 来源： |
腾讯财经 |
发布时间： |
2012年04月09日 08:37 |
作者： |
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文章刊出之时，正值中国清明节假期过后，2012年第2季度的首个交易日，也正是制订来季投资策略的好时机。不过，所谓温故知新，在展望来季方向前，先回顾一下2012年首季的市况。
受惠于美国经济数据改善，以及New I Pad的推出，苹果(AAPL)股价屡创新高，带动美股，尤其是科技相关的指数表现，NASDAQ Composite成为首季表现最佳的指数之一，年初至今回报约18%，跑赢其它美股指数。
至于欧洲方面，投资者憧憬希腊债务问能获得解决，带动欧洲主要股市(包括希腊)在首季都录得不错之表现，德国DAX指数更升逾17%。然而，欧猪国家中的西班牙及葡萄牙，首季表现却远逊同济，前者更录得近6.5%之跌幅。
亚洲区的股市则表现参差，东南亚地区的股市，首季指数都录得近10%的回报，包括香港。但论表现最佳者，则非日本莫属。受惠于日本央行宣布扩大资产购买规模，日圆汇价回软，带动日经平均指数在首季更录得近19%之回报。
相比之下，同样位于亚洲，中国A股的表现就显得相形见绌，首季只录得单位数字增长；原因相信是中国经济增长放缓及出口持续下降所致。
温故知新展望第2季在略为回顾过2012年首季的表现后，是时候去展望一下来季发展趋势。
先说香港，继梁振英于3月25日的第4届特首选举胜出后，他将会于7月1日履新，成为第4届的香港特首。整据梁振英的竞选政纲，他将会推出新的土地规划政策，例如增加土地供应和灵活供应土地，例如研究在住宅市场过热时，研究推出「港人港地」政策，并会兴建出租公屋及复建居屋等，以改善市民的居住质素。
关注香港的政策风险对香港地产板块而言，上述政策将会对地产发展商构成影响，从土地供应都楼宇供应等环节，即成本结构和营收方面都面对着政策风险。对投资者而言，应要关注有关拖措的落实细节，并分析对地产板块所带来之影响。
此外，近期新鸿基地产(0016)的高层被廉政公署拘捕，事件一度令新地及其它香港地产股急跌，影响了港股在首季之表现。新地管理层于4月3日曾召开记者会，发表讲话以稳定军心及增加透明度。然而，新地管理层的讲话对进一步了解事件的帮助有限，预料事件难以在一时三刻内得到解决，其影响力或会伸延至第2季。事实上，笔者更担心的，是事件会否涉及政治环节，而这或会增加分析和解决事件的难度。
除了地产相关的政网外，梁振英的竞选政网亦提到，将成立政府与行业协作的「金融发展局」，推动香港作为国家的国际金融中心，以及提升香港作为人民币离岸中心的地位与市场规模，并发展RQFII及人民币债券市场的发展。此凡种种，或会为香港银行及金融业带来更多业务机会，也是值得投资者留意的。
话说回头，侯任特首的施政方向固然重要，但有关政策的施行和效力，或不会于第2季便显现出来，但并不代表不值得留意。另一方面，市民(包括商界)对新特首上场的反应，可能更值得关注。投资者考虑投资香港市场时，应当把政策风险也一并纳考虑。
香港零售及餐饮业畅旺从经济面去分析，香港零售业总销售额及食肆总收益的数字都继续录得不俗升幅。截至2012年2月，香港零售业总销售额达337.85亿元，按年升15.7%；而截至2011年第4季，食肆总收益为236.26亿元，按年升7.3%。
上述数据可支持香港零售业及餐饮业的发展，并为相关板块带来投资机会。然而，带动零售业数字上升的，再不是曾经红极一时的珠宝手饰，而是杂项耐用消费品及电器及摄影器材；投资者在挑选投资对象时，应留意这点。
值得一提的是，投资在香港市场，并不等于投资在香港市场，原因是很多上市公司，其主要业务并不在香港，近期引起掀然大波的内地民企，便是例子之一。近期民企出事之原因，多少与内地经济放缓，影响到他们的业绩有关；当然，企业本身的产品和服务质素，以及公司管治水平等，都是影响他们业绩和股价的因素之一。
外围经济影响中国出口从宏观角度去看，内地经济的确有放缓迹象，最明显的是温总把今年经济目标的增长率下调至7.5%，为多年来的「保八」目标划上休止符。同时，中央政府亦暗示将不会如2009年般，推出大型经济措施，使企业经营和盈利面临压力。其实，早在这之前，中国的贸易数字，尤其是出口数字，已经出现疲态。
自2010年中以来，中国出口的按年增长率出现下降趋势，由2010年5月的48.5%，逐步回软至2012年2月分的18.4%，但同期进口数字持维持48.3%回软至39.6%。踏入2012年，由于进口的反弹力度高于出口，使中国在2月分曾出现314.8亿元之贸赤。
根据海关总署的资料，在截至2012年2月，中国对意大利的进出口贸易额下跌18.7%、对台湾的贸易额亦跌7.9%、印度亦跌5.1%：数字反映个别国家对中国的贸易量已下跌，这或与欧债问题已影响到实体经济有关。
然而，同期中国对韩国、印度尼西亚、菲律宾、越南、俄罗斯、巴西及新西兰的贸易额，分别录得11.7%、14.6%、21%、22.4%、31.9%、10.6%及22%，数字反映新兴市场，如俄罗斯、东盟等国，有机会成为推动中国经济发展的新动力。
另一方面，近期美国经济数据有所改善，虽然伯南克指美国就业情况未如理想，并暗示推出QE3等，但中国对美国在2012年2月的贸易数据仍有9.2%的增长(出口为12%、进口为3.1%)。这反映如果美国经济真的如伯南克所言般转差，则有机会影响中国的经济表现。
当然，若美国真的推出QE3的话，可能会进一步利好美国经济，但效力可能较QE1及QE2为低。若美国经济改善，则有助带动中国的出口需求，利好中国经济。事实上，除美国外，中国本身也有推出宽松政策的空间，但条件可能是要待通胀压力放缓后，才有望推出如下调存款准备金率、减息、甚至是透过调整人民币汇率，去调控经济和通胀情况。
政策带动中国内需商机在探讨过外围经济情况中国经济的影响后，我们换个角度，去探讨一下内地本地经济的情况，以及相关的投资机会。
首先，从政策面出发，温总在工作报告中所提及的「九大任务」，也可指引投资方向。在「九大任务」中，扩大内需特别是消费需求、保持物价总水平、扩大就业等措施，都有机会为消费品，尤其是基本消费品的板块，带来商机。至于促进农业稳定发展和农民持续增收，解决「三农」，则有助带动与农村经济相关环节，例如农业机械、肥料、水利等的商机。
从经济层面去看，中国营商出现两极化的情况，国企的经营情况，似乎远比民企为佳。中国公布了3月分制造业PMI升至53.1%，按月上升2.1个百分点，数字连升4个月，表现优于市场预期。不过，侧重中小型企业的汇丰制造业PMI则连续第4个月回落至48.3，数据下跌，则反映制造业，由于官方PMI较倾重于大企业，PMI数字上升，反映她们身处的行业有扩张的迹象。至于另一边厢的汇丰PMI数字，则比较偏重中小型企业，该数字下跌，则反映她们身处的行业有收缩的情况。
再者，负责官方PMI数据统计的中国物流与采购联合会表示，3月PMI回升主要由大型企业推动。以企业规模来看，大型企业PMI为54.3%，按月提升3.4个百分点，相反，小型企业PMI仅为50.9%，按月回落4.3个百分点。
综合上述资料作分析，不难发现大企业(估计是国企)的经营情况尚算不错，而且还在持续扩张；但另边厢的中小企业(估计是民企)的经营情况则不太乐观，近期多家民企业绩走样，某程度可与PMI数据互相引证。
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