| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2012年04月07日 17:09 |
作者： |
黄婷 |
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持续受益于博彩行业增长，但过分依赖赌场收入
461.64亿元
总市值：461.64亿元
市盈率：24.90倍
市净率：2.48倍
上市地：美国、中国香港
过去一年涨幅：73.37%
谁是2011年最牛气哄哄的中国概念股？
美国金融信息网站cnanalyst.com评选的2011年涨幅最大中国概念股排行榜中，新濠博亚娱乐（MPEL.NASDAQ）在2011年的股价累计涨幅为51.26%，排名第一。
澳门博彩业精彩依旧
不常去澳门的投资者对新濠博亚娱乐或者不甚了解，但其掌门人，即便是对博彩业一窍不通的人也早已如雷贯耳。新濠博亚娱乐的掌门人何猷龙正是赌王何鸿?之子。
2004年成立的新濠博亚娱乐持有澳门仅有的六个博彩专营权之一，目前在澳门经营两个大型娱乐场业务，即新濠天地和澳门新濠锋，同时也有以非赌场模式营运摩卡娱乐场业务，包括澳门最大的电子娱乐业务“摩卡娱乐场”，现拥有10家娱乐场，角子机总数约达2100台。
2006年12月19日，新濠博亚娱乐成功在美国纳斯达克证券市场上市，集资超过11.4亿美元。根据Renaissance Capital以及IPOhome.com资料，该次上市为美国2006年第四大招股活动。
2011年12月7日，新濠博亚娱乐在香港联合交易所主板作双重上市（股票代号：06883）。
新濠博亚上市后的几年，也刚好是澳门博彩行业的繁荣时期。
“自澳门赌场专营权开放后，赌业巨头们纷纷通过子公司或者合资公司进入澳门，在经济的发展和签证放宽的驱动下，2010年澳门地区来自内地的游客占比达53.0%，澳门博彩业增长迅速。”美股的分析师申文风指出。
数据显示，2008年~2010年期间，拉斯维加斯的博彩收入出现下滑，澳门博彩收入却大幅增长57.4%。据摩根士丹利预计，2011年~2015年澳门的博彩收入年均复合增长率达16%，而同期美国只有2%左右。
根据澳门博监局的统计，2008年、2009年及2010年，澳门的博彩收益分别约为136亿美元、149亿美元及235亿美元，而根据美国内华达州博彩管理局的资料，同期拉斯维加斯金光大道的博彩收益（已扣除体育及赛马方面的投注收益）分别为60亿美元、55亿美元及57亿美元。
“澳门的优势在于邻近全球最大的现有及潜在客源，目前更是大中华地区唯一的博彩市场，即使在亚洲区亦是少数合法经营娱乐场博彩业的地方之一。”申文风表示。
对于澳门博彩业的前景，不少研究机构也依然表示看好。
花旗近期发表报告指出，3月份澳门博彩收入按年升24%至250亿澳门元，略低于2011年10月及2012年1月的记录，但依然强劲。该行指出，澳门博彩收入年初至今增长27%，而4月11日金沙城中心开业，可能会推动市场提升行业收入预测。另外，港丽酒店600间客房及假日酒店1200间客房的建成，将令客房供应提升8%，进一步带动大众市场增长。
逾九成收入来自赌场收益
在此背景下，主要面向大中华地区客户的新濠博亚娱乐从去年开始逐渐取得盈利。
新濠博亚娱乐从2008年开始的三个完整财年，虽然营业收入大涨86.6%，但业绩一直处于亏损状态，2010年全年业绩亏损为1052.5万美元。
从去年开始，新濠博亚娱乐业绩出现扭转，新濠博亚娱乐公布去年全年业绩显示，2011年公司股东应占纯利为2.95亿美元，去年经调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比升88%至8.09亿美元。其中，去年第四季度盈利1.08亿美元，经调整EBITDA为2.32亿美元，同比增长73%。
与此同时，新濠博亚娱乐的股价也节节上升，从2009年3月30日算起，过去三年内，新濠博亚娱乐股价上涨了283.82%，2011年股价更大涨51.26%，成为当年涨幅最大的中国概念股。
但在股价与业绩齐飞的同时，新濠博亚娱乐过分依赖赌场收入的业务结构也成为其进一步发展的桎梏。
“作为博彩行业中的赌场经营者，美国的博彩业和澳门的博彩业的业务构成比例存在较大差异，在拉斯维加斯来自住宿、餐饮、零售等博彩以外业务占据较大比重；而在澳门收入的绝大部分来自赌桌本身（其他业务外包）。” 申文风指出，新濠博亚娱乐2010年来自赌场的收入就占了毛收入的93.6%；而米高梅（MGM.NYSE）来自非赌场业务的收入占比达一半以上。
对此，何猷龙去年年底则透露，公司非博彩业务有潜力增加至收入比重的20%，但难以做到像美国赌城拉斯维加斯的50%。
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