| 来源： |
香港大公报 |
发布时间： |
2009年10月28日 08:33 |
作者： |
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从九月底至今，申银万国证券研究所完成了在北京、上海、深圳、广州的秋季策略路演。通过与各类投资者的广泛交流，发现机构的情绪正转向乐观，并且近期加仓的主力是公募基金，加仓重点集中在于前期机构普遍配置较轻的领域，如银行、地产、钢铁、煤炭。
对出口复苏持谨慎态度
上周公布的三季度经济数据波澜不惊，继续保持回升势头，申银万国预计该势头将维持下去。而国务院常务会议上周首次提到通胀预期的管理，这也引发市场必注。由于当前依然处于通缩状态，且秋粮再度丰收，通胀压力几乎很小，在此情况下，政府可能加快要素价格改革的步伐，这会引发人们对通胀的预期，因此需要提前筹划管理。在实际通胀水平很低，而通胀预期升温的情况下，政府更可能通过预期管理，而非实质性的紧缩政策来应对，这对股市影响偏为正面。
申银万国还发现，机构在行业配置上具备一些共性：在金融领域，认同保险的机构比认同银行的要多，保险已标配甚至超配；在地产领域，不少机构提到人民币升值预期、热钱流入对地产正面作用，申银万国也提示投资者关注保险资金开闸地产投资所带来的机会。
在上游资源领域，机构间仍存在不小分歧。看淡焦煤者担心内地钢铁减产，乐观者看好明年全球焦煤涨价，形成短淡长好的格局；看好动力煤者期待发电量的持续回升，看淡者担心明年小煤矿复产带来的产能快速释放，形成短好长淡的格局。对于有色板块，投资者关注核心是对美元指数的判断。申银万国认为，未来美股出现阶段性回调，避险情绪将推动美元指数走高，则会对有色板块构成压力。
在中游制造领域：钢铁去库存还需时间，机构普遍认为趋势性投资机会还未到来，但存在交易性机会；水泥，还是担心明年的过剩产能，目前存在的是区域性机会；下游消费领域：不少机构认为，消费板块目前估值基本合理，但向上弹性不足，某些超配较多的机构开始考虑适当减持。
受到内地良好的宏观数据与国际资金流动的影响，港股上周强劲上涨。但申银万国提醒称，根据最近广交会调研的情况看，中国的出口态势可能并没有想象的那么好，所以依旧谨慎看待出口复苏。同时，需要注意各国贸易保护主义的抬头，会令中国面临的贸易摩擦加剧，预计化工行业、纺织服装、机电产品以及钢铁行业将成为未来贸易摩擦的重点领域。但申银万国分析称，这不影响到未来出口整体走势，只是恢复过程较为缓慢。
流动性助推港股上行
此外，国际资金的流入也助推港股上行。上周金管局屡次注资以平缓国际资金流入香港形成的港币升值压力。银行总结余不断攀升。申银万国认为三个因素导致国际资金流入香港市场。
首先，全球经济恢复的不断确认，导致投资者风险偏好降低，资金流入新兴市场；二是弱势美元使投资者通过买入中资股票来对冲美元贬值的汇率风险；三是人民币升值预期，增加了中国资产的吸引力，导致国际资金流入香港市场寻求人民币资产。
但资金流入趋势能持续多久？申银万国建议投资者关注三个指标：一是美联储加息决定，一旦加息必然会导致资金流出；二是美元指数走势，如果走强，部分资金可能会流出，并选择美元资产；三是Libor(伦敦同业拆借利率)和Hibor(香港同业拆借利率)之差。综合以上三个指标，预计近期资金可能还是会继续流入。
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