□东航金融

　　港股周二继续调整，受美元走强大宗商品价格回调拖累影响，原材料、能源类股票跌幅居前，公用事业股中电控股、香港电灯逆势走高，显示市场的风险偏好有所回落。亚太其他市场方面，上证指数下跌0.48%，日经指数下跌2.86%，南韩综合指数下跌0.94%，台股加权指数下跌0.08%。

　　港股连续2个交易日大幅下跌，周二恒生指数盘中跌幅一度接近3.5%，市场在前期大幅上涨后是否已经出现拐点？对这种看法，我们目前还是趋于谨慎。首先，全球经济基本面还在改善。尽管经济回暖可能不如部分投资者想象的强劲，但经济确实是在恢复，尤其是中国市场，近期的数据更是出现两个超预期。第一个超预期是货币信贷环境宽松超乎预期。数据显示，中国内地5月人民币新增贷款6645亿元，大幅好于预期的5000亿元规模。与信贷扩张相协调的是货币供应量的大幅增长。5月末，广义货币供应量（M2）余额同比增长25.74%，狭义货币供应量（M1）同比增长18.69%。货币供应量的大幅提升，显示市场货币信贷环境非常宽松，而M2和M1差距进一步缩窄，显示企业将更多的定期存款转变为流动资金用到生产活动中。第二个超预期是内需复苏势头之强超出预期。5月中国内地社会消费品零售额名义增长15.2%，考虑到通缩因素，实际消费增速达到17.2%，超出市场预期。同样，5月工业增加值同比增长了8.9%，也好于市场预期的7.7%。有消息报道，6月上旬，全国日均发电量同比下降0.2%，相比5月日均发电量3.5%的下降，降幅也大幅收窄。在经济改善的背景下，市场要出现大趋势的转变还是有难度。其次，香港市场还未出现资金大量流出的情况。中金数据显示，过去三周来，每周流入香港市场的资金呈上升趋势，资金大规模流出的现象还没有出现。同样，港元汇率依然强势，这几个交易日盘中都触及了1美元兑7.75港元的强制兑换水平，港元的强势也从一个侧面表明资金的流出可能并没有发生。

　　从技术面看，美国股市周二尽管出现了超过2%的下跌，但市场的上升通道并没有被破坏，而无论是道琼斯指数还是标普500指数，都还处于200日这一重要均线之上。市场的调整是事实，但目前的调整还没有导致技术上的破位。值得注意的是，周二美国股市下跌，但看跌期权和看涨期权的比例却也出现了下跌，表明有买单在低位吸纳。过去曾两次出现这种情况，第二个交易日市场都出现了大涨，这次历史是否还会重演？香港方面，恒生指数周二并没有跌破上周二调整的低点且收盘依然在18000点这一重要整数关口之上，市场在下跌中也显示出了一定的强势。

　　尽管就此断定市场出现中期拐点是不适合的，但这种可能性毕竟还是存在的。就香港股市而言，如果恒生指数非常坚决地跌破6月9日的低点，即17710点，那么市场出现中期调整的概率将大幅提高，在这之前，市场向上的趋势还难言改变。