| 来源： |
解放日报 |
发布时间： |
2009年06月16日 09:42 |
作者： |
蒋娅娅 |
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港股“直通车”两年前一场热闹过后，没有了下文。港股ETF(交易型开放式指数基金)成为内地投资者投资香港市场的新期待。
借道ETF“转通车”间接投资香港的脚步似乎已越来越快。今年1月，香港交易所行政总裁周文耀透露，港股ETF有望今年在上海证券交易所挂牌；
5月9日，《〈内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排〉补充协议六》签署，其中就包括研究在内地引入港股ETF；
前不久，上交所副总经理刘啸东出席两岸三地ETF市场发展论坛时透露，港股ETF在上交所买卖的审批工作进展顺利，方案已非常成熟，预期很快便会有进展。
利好还是利空？
无论是2007年时呼声很高的港股“直通车”，还是当下稳步推进中的港股ETF，香港证券市场对内地投资者开放，究竟是利好还是利空？
事实上，对于这个问题，此前港股“直通车”获批后的市场反应，已经给出答案。2007年8月20日，境内个人直接对外证券投资获批，次日，天津滨海新区首获批准成港股“直通车”试点区域。消息一公布，恒生指数连续大涨。当时A股市场正处于牛市行情的相对高峰，在市场热情的支撑下，虽然指数上没有过多反映这一消息，但其中“A+H”概念股已经受到不小的冲击。
一旦香港股市对内地投资者开放投资，资金的分流是必然的。2007年筹备港股“直通车”试点时，就有大量资金抽离A股市场，准备转战香港。但由于当时市场正值流动性过剩，沪深股市投资热情高涨，部分资金的抽离对A股冲击并不明显。但从目前的市场行情来看，资金从A股市场分流的利空效应，可能会更明显些。不少市场人士就认为，在当前港股受金融海啸冲击，若在上海发行港股ETF产品，让内地投资者借道ETF投资香港股市，等于变相让A股资金为港股托市。发行港股ETF，或等同于在A股发行便宜的大盘蓝筹股，其对A股将产生扩容与资金抽离双重利空效应。
不仅如此，内地和香港两个市场的估值，也会在资金的推动下，不断趋于一致，即高估值的沪深股市将会面临下跌。其中，“A+H”股股价对接的趋势，自然更加明显。而沪深股市“A+H”概念股中又以大盘蓝筹居多，如工商银行、中国银行、中国联通、中国石化、中国石油等，这些个股股价的变动，对A股指数影响很大。数据显示，沪深股市共有57只“A+H”股，这些股票占到A股流通市值约20%，截至目前，57只“A+H”股较H股股价的加权溢价率超过40%。据估算，如果“A+H”股加权溢价率缩小20%，在其他条件不变的情况下，将使A股整体估值下降约4%。
不过，也有业内人士认为，目前我国内地市场上，早已有不少机构和个人通过各种渠道开户投资我国香港股市。港股ETF上海挂牌，未必会牵动大量的资金流。更何况，港股ETF推出，也会在较长一段时间内带有试验性质，规模不会太大，对A股市场的影响也不会很大。
国际化的前奏
基于上述分析，香港证券市场对内地投资者开放，对沪深股市而言，应该是一个偏利空的消息。但这种利空效应，仅仅是短期影响。从长期来看，开放是市场发展的趋势，借道港股ETF“转通车”投资香港，或成为A股市场国际化的前奏。
业内人士认为，推出港股ETF这样的新兴产品，一方面有利于拓展我国内地市场交易品种，活跃市场交投气氛。另一方面，则能够令更多的内地投资者“亲身”体验港股投资，进一步了解香港股市乃至海外市场的大致状况。毕竟，ETF直接挂钩指数，相比购买QDII(境内合格机构投资者)产品的方式进行海外投资，来得更直接一些。引进这些境外市场品种，无疑有助于内地投资者更切身地去关注海外市场。
不过，目前有不少市场人士担忧，开放渠道投资港股，会因为市场的比价效应，拉低沪深股市的估值，造成A股股价下跌。但这种估值逐步接轨的趋势，本身就是A股市场与香港市场联动性加强的表现。而除了估值接轨，在与香港市场以及海外市场的联动中，沪深股市也会学习到更多成熟市场经验，进而不断完善自身市场机制。一旦未来市场真正开放，沪深股市将更具竞争力，内地市场投资者也更容易适应国际化的市场投资。
在港股ETF酝酿在上交所挂牌的过程中，香港市场挂钩A股指数的ETF产品已经推出。包括前不久新上市交易的标智上证50中国指数基金，香港市场上关联A股指数的ETF产品已达到3只。根据有关统计，去年，香港是亚太区最活跃的ETF交易市场。与A股有关的ETF交投活跃，则是香港ETF市场成交额高企的主要原因。目前，在香港上市的三只A股ETF，约占所有在香港证券交易所买卖ETF产品69%的交易额。这些关联A股的ETF产品，已经在很大程度上增强了香港市场对A股市场影响力。
相反，港股ETF的推出，让内地投资者有机会参与港股市场，也将增强内地市场的影响力。如果港股ETF受到内地投资者的追捧，那么，内地资金对港股市场的影响力将增强，沪深股市也将提升“话语权”。
仍存不少障碍
在沪港两地交易所的推动下，港股ETF推出的脚步越来越快。今年3月，《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》发布，明确表示上海作为金融中心的先行军，有望在多个领域进行创新和突破。而港股ETF，作为一项在上海先试先行的金融创新和突破，也将获得更多的支持。
尽管如此，港股ETF究竟何时挂牌，以何种形式挂牌，目前都仍是未知数。业内人士认为，在内地推出港股ETF，还有不少技术难题需要解决。外汇管制没有完全放开，人民币尚未实现自由兑换，是内地资金海外投资的最大障碍。港股ETF同样面临额度审批的问题。
据猜测，内地市场推港股ETF，最有可能的方式是内地基金公司以国家外汇管理局批准的QDII额度买卖港股，组合成港股ETF在内地交易。即便这种方式可行，但仍存在不少问题，需要一一解决。目前，内地市场有60多家拥有QDII资格的投资机构，是否全都可以参与港股ETF？如果仅仅是选取几家机构来率先试点，那么，投资额度将会十分有限。但ETF是开放式基金，如果市场对ETF产品的申购需求很大，机构QDII额度是否能够增加，管理层的额度审批是否能及时跟上？否则，ETF产品就可能供求失衡，价格被非理性地推高，沦为市场炒作的工具。
另外，有专家指出，内地、香港两地交易，是否会因为定价汇率，而存在套利的机会，也是未来产品推出时应该关注的焦点。
不过，对于市场的种种质疑，上海证券交易所副总经理刘啸东表示，QDII外汇额度问题，确实会影响港股ETF在上证所买卖，但目前内地机构QDII额度已经不少，而且还在逐渐增大。港股ETF在内地市场推出初期，目前的QDII额度应该可以应付。考虑到QDII额度有可能致使港股ETF出现不合理溢价的问题，现在各方也在研究对策，包括借用其他机构的额度，通过借用的额度来完成申购赎回，等等。(记者 蒋娅娅)
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