| 来源： |
观点地产网 |
发布时间： |
2012年03月21日 10:10 |
作者： |
非言 |
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3月20日，评级机构标准普尔宣布，将佳兆业的评级展望由稳定调整至负面。
标准普尔信用分析师陆枫表示：“此次调整展望反映我们认为佳兆业集团的财务实力将维持疲弱。由于借贷增加及物业开发利润率低于预期，2011年该公司的信用比率恶化。2011年底佳兆业集团的债务与息税及折旧摊销前利润(EBITDA)的比率和EBITDA利息覆盖率均突破我们的评级下调触发水平5倍和2.5倍。不过在我们的基本情景假设下，尽管运营环境趋弱，我们预期该公司2012年的信用比率仍将有所改善。”
其认为今年佳兆业集团的信用比率将进一步脱离评级下调触发水平。陆枫称：“这是因为我们预期随着2011年所售物业的交付，佳兆业集团将确认相关收入，而2011年物业销售同比增长51%。我们预计2012年佳兆业集团的EBITDA利润率将徘徊在24%左右，2011年该比率约为21%，该公司还将减少土地收购和其他支出，以将其借贷规模维持在2011年底水平。”
上述人士续指，若物业销售下滑，佳兆业集团大幅上升的杠杆率以及债券利息支出的增加可能令其现金流承压。中国房地产市场的调整深化加剧了这一风险。
陆枫称，预计2012年限购政策将影响该公司主要项目的销售，如深圳的旧城改造项目。2012年首两个月，佳兆业集团的合同销售金额为16.1亿元人民币，占全年销售目标的9.7%。2011年部分归功于该公司激进的定价策略，实现合同销售152.9亿元。
“2011年佳兆业集团的EBITDA利润率较2010年大幅下降，这是由于该公司移师外地市场，项目组合发生转变。我们认为，2012年佳兆业集团的EBITDA利润率将有所反弹，但仍将远低于2010年的水平。我们预计，新盘项目的定价将反映市场人气的下降和竞争对手折扣力度的加大”，陆丰表示，佳兆业集团大规模和低成本的土地储备，及其在深圳市场上建立起的市场地位，构成其评级优势。
同时，陆枫称佳兆业在争取深圳和广东的旧城改造项目中取得一些进展，并表示相比该公司的其他项目，这些项目的资本要求较低，利润率更高。
标普称，其通过降低海外债券的结构性后偿风险，佳兆业改善了其债务结构，陆枫预计2012年佳兆业集团优先债务与总资产的比率将维持在15%以下。
陆枫表示：“负面展望反映佳兆业集团物业销售和利润率的疲弱前景，该疲弱前景将继续削弱公司的业务和财务风险状况。我们预计佳兆业集团的信用比率仍将有些疲弱，且可能不会改善到其当前评级应当达到的水平。”
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