| 来源： |
财华社 |
发布时间： |
2010年09月21日 07:50 |
作者： |
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从事内地功能保健茶产品生销商的碧生源正在公开招股(9月 16日至21日中午)，辉立证券发表研究报告，认为该碧生源现阶段并不吸引，故以公司招股价的上限为目标价，预测市盈率约20.9倍，估值尚算合理，予「中性」评级，因为投资者常给予较高的溢价予此等公司；而永丰金证券指，不建议认购碧生源。
辉立证券指，就保健产品乃包含医改及内需概念的股票，往往投资者均对较优质及有故事性的股票付出溢价，就同行对比中可见行业中的市盈率值亦出现类似情况，虽然该行业的前景亮丽，但以碧生源现阶段的情况来看，并不是吸引的投资选择，除非该公司可作出两个根本性的改变，即该公司可藉规模上的扩大令销售及市场营开支大幅降低及摊薄，并在未来发展期间大幅减少融资的金额。
由此推算，若碧生源以上限3.12定价(相当预测市盈率20.9倍)已符合如期，仍较香港同类型的瑞年国际(2010.HK)高出一点约10%。
该行指，碧生源目前收入高度依赖两款产品，即常润茶和减肥茶，2009 年，两种产品合共占去碧生源营业额的98.8%，这种缺乏产品多样性的经营模式为碧生源带来潜在风险，会限制集团长远发展。
从事内地功能保健茶产品生销商的碧生源正在公开招股(9月16日至21日中午)，综合券商资料，列出其与同业的估值比较如下：
股份名称/2010年市盈率/2009年毛利率/2009年ROE。
碧生源(0926-HK)/15.9倍至20.9倍/21.9%/62%。
瑞年国际(2010-HK)/18.5倍/24.7%/23.2%。
神威药业(2877-HK)/23.9倍/47%/27.6%。
广州广药(0874-HK)/25.3倍/5.7%/7.6%。
内地同业：
东阿阿胶(00423-CH)/53倍/19%/21.9%。
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