| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年09月18日 11:24 |
作者： |
王雅媛 |
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⊙王雅媛 ○编辑 张伟
刚刚上市不久的霸王集团（1338）公布了半年业绩，税后利润倒退了 28.2%。
但最令我感到惊讶的是，霸王集团半年的盈利只有1亿元，如果下半年利润不变的话，也是2亿元，如此算来，霸王集团2009年的市盈率将高达 40倍。再看看产品种类远比霸王集团多、主要生产个人卫生用品的恒安国际（1044），2009年上半年的盈利是96000万元，如果下半年的利润同样不变的话，恒安国际2009年的市盈率才30倍。我认为霸王集团的估值无疑高得有点夸张。
根据2008年上半年的市场调查，霸王集团在中国十大洗发液品牌的市场占有率排行第四，占有率为7.6%。其最厉害之处是销售量急速上升，由2005年市场占有率的0.7%提高到今天的7.6%。如果霸王集团是在2005年上市，业务正处于高增长期，再加上基数小，那个时候40倍的市盈率还可以说有点道理。从其2009年上半年的业绩看，公司营业额根本是在倒退，即使公司把营业额的倒退解释为受金融海啸的影响，未来霸王集团在洗发液业务上面临的竞争只会越来越激烈。霸王集团这几年以中草药洗发液急速占领市场，我把这归纳于“偷袭成功”。我认为，霸王集团的成功之处并不在于它有什么特别的中草药配方，而是成功在品牌宣传方面，成功开发出了一个新的市场。但问题是，当这个市场真的那么好赚钱时，其他同业公司会呆着不动、不打进市场来吗？当然不会，近日我就在各大超级市场中看见有外国牌子推出了以“汉方”为名的洗发液。
虽然霸王集团上半年的业绩如此不济，摩根士丹利仍发布了增持的报告，目标价定为3.56港元，即市盈率达50倍。看好霸王集团的主要原因为下半年的收益将因新产品“追风”而恢复增长的动力。而我认为真正看好的原因是摩根士丹利是霸王集团的上市保荐人之一，人家给你生意做，你怎么好意思发布一份建议沽出的报告。
其实，以某一个市场的龙头来说，霸王集团不算经营得很差，在我的眼中，汇源果汁（1886）才是经营得最差的一家公司。汇源果汁刚刚公布了中期业绩，上半年赚了6600万元，其中有3亿元来自可换股债券换股权公平值的变动。减去这3亿元，汇源果汁上半年实际上是亏损了2亿多元。虽然公司把不佳的业绩归咎为可口可乐收购建议的不明朗因素，以及受到实施重组的短暂不利因素所影响，但是在内地消费市场如此乐观的情况下，最终亏损的市场龙头暂时似乎只有汇源果汁一家。
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