| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年03月29日 10:28 |
作者： |
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要解释窝轮以小搏大的特质，我们可以借用汇丰（0005.HK）为例。
假设有投资者甲和投资者乙，他们于2005年7月中旬（汇丰重上10天平均线时）都认为汇丰股价上升的潜力，遂作出投资汇丰的决定，但两者决定采用不同的方法。
投资者甲选择了以125元购入1手400股的汇丰正股，总成本为50000元；而投资者乙选择了投资1手4000股，行使价为127元的汇丰认购证，买入价为0.4元，总成本为1600元。
至8月中旬，汇丰上升至129.2元的新高，认购证亦升上0.6元的新高，投资者甲和投资者乙分别沽出手上的正股或窝轮，盈利情况如下：
投资者甲投资者乙
买入项目 400股汇丰正股 4000股汇丰认购证
卖出价 129.2元 0.6元
盈利 1680元（4.2元 X 400股） 800元（0.2元 X 4000股）
投资成本 50000元 1600元
回报率 3.36％ 50％
注：未计算交易费用
可见，认购证的投资成本远较正股为低，但回报率却明显较高，这就是窝轮以小搏大的表现，也是窝轮最吸引投资者的地方。
窝轮的回报率较高
投资者可能会问，以金额计算，投资正股的盈利始终较佳，那看来窝轮也不是那么具有吸引力。但只要投资者乙买入2手共8000股的窝轮，他的盈利便达1600元（=800元*2），即变得与投资正股的相同，所涉及的成本则只为3200元（=1600元*2），相比投资1手正股的成本50000元低约94％！
但我们不可能只谈窝轮以小搏大以提高回报的特点，也应比较看错市时窝轮和投资正股的表现。假设另有投资者丙和投资者丁于2005年8月12日汇丰升至新高时才慌忙追入。投资者丙买入正股，投资者丁买入认购证。8月31日，汇丰股价有129.2元回落至124.5元，认购证的价格由 0.6回落至0.39元，则投资者丙和投资者丁的损失如下：
投资者丙投资者丁
买入项目 400股汇丰正股 4000股汇丰认股证
买入价 129.2元 0.6元
卖出价 124.5元 0.39元
损失 1880元（4.7元 X 400股） 840元（0.21元 X 4000股）
投资成本 51680元 2400元
回报率 -3.64％ -35％
注：未计算交易费用
可见，若投资者看错后市，窝轮的损失程度（损失金额相比投资成本）亦会较正股为高，所以，窝轮的杠杆效应是一把"双刃剑"，投资者必须小心运用。所幸的是，窝轮所涉及的投资成本始终较正股为低。若股市大跌，甚或出现最坏情况，即股价跌至零时，投资者丁的最大损失只限于2400元的窝轮成本；相反，投资者丙的损失可能不止于此。
总括而言，窝轮所涉及的投资金额一般较低，但价格变动幅度则较正股为高。因此计算起来，窝轮潜在的回报率和损失程度会较正股为高。所以窝轮是以小搏大的投资工具。但投资者不要忘记"搏大"只是一个目标，反而"以小"的资金投资才是重要的买卖原则。
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