| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2011年11月24日 07:57 |
作者： |
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为了实现顺利上市，计划募集资金调降至25亿-40亿美元，如成功上市，将成为全球下半年规模最大的IPO
■本报记者 杨 萌
目前，最新消息显示，周大福珠宝将于下周一正式路演，估值于较早前降低，由预测市盈率30倍，调低至18-25倍。然而，有消息人士透露，因新世界发展主席郑裕彤不愿以低于20倍预测市盈率招股，因此，至今未能落实基础投资者。
之前，周大福在香港联交所通过聆讯，于11月14日开始推介，如果一切顺利的话将于12月15日在香港挂牌上市。
根据相关文件显示，周大福拟发行10.5亿股股份。据报道，周大福为了实现顺利上市，计划募集资金已从30亿-45亿美元调降至25亿-40亿美元。如果上市成功，周大福将成为全球下半年规模最大的IPO。
有公开资料显示，周大福是目前国内最大的珠宝零售商，2010年在内地的市场占有率为12.6%，港澳地区为20.1%。
门店扩张需求资金
或为上市主因
根据上述公开资料，在亚洲珠宝行业中占据了龙头地位，其销售规模和同业的六福珠宝、周生生的3至4倍。有投行报告指出，周大福公司估值在2410亿~3020亿港元，相当于2012年市盈率的近30倍，而如此高的估值，主要来源于其身为龙头企业的地位，以及2009年至2011年复合年增长率达到38%。
据称，此次周大福IPO的承销团队阵容可谓豪华，其中包括了高盛、摩根大通、德银、汇丰、花旗、瑞银以及瑞信等。
之前，周大福曾宣布未来5年内将门店有1500家扩展到2000家，平均每年建店100家左右。中投顾问高级研究员薛胜文曾表示，这样快速的扩张计划需要巨大的资金支持，上市融资可以解决资金来源。
中投顾问IPO咨询部分析师杨文柳亦曾指出，目前全球经济疲软，市场景气度不好，但也正是经济由谷底向上反弹的关键时刻。为了在接下来的经济复苏过程中把握先机，周大福必须继续扩大营销网络和市场份额，以推动业绩的进一步提高，因此需要大量资金的注入，这也是目前虽然行情不好，但周大福仍坚持上市的主因。
据高盛的报告指出，目前中国消费者在钻石产品的消费比重为6%至8%，远低于美国市场的40%，市场潜力巨大。之前，德银也表示，周大福可受惠于未来中国奢侈品市场消费的强劲增长。
从珠宝零售行业的来看，每年的十一黄金周期间都是销售的热季，今年六福珠宝、周生生等大型珠宝商销售方面都有不俗的增长，加上10月一般都至少与7至8月的销售数字持平甚至更多。
但也有不愿具名的分析师指出，虽然周大福的销售势头正旺，但是，这一销售势头能否保持仍是未知数。“租金攀升是零售业的难题。谈及零售股，租金以及雇员成本方面绝对是分析的要点，其中，租金的问题比较难解决。租金及员工成本等问题并不包在毛利率中，因为，毛利率当中的销售成本指的是销售过程中所牵涉的成本，例如生产升本及原材料成本，但并没有租金及员工成本，所以，纯以毛利率比较显然并不全面。”上述分析师谈到。
“另外一方面，珠宝往往都有相当大一部分的收入来自黄金，因此，黄金价格的起伏会对其盈利带来重大的影响，所以要采用特别手法进行管理，对冲价格波动存在风险。比如可以用远期合约与银行或供应商锁定价格，如果进行100%对冲，则金价大起大落都不会对盈利有大影响，毛利率稳定，但当然，若金价上扬，则会是对冲较少的公司较为受惠，反之亦然。”该分析师表示。
郑裕彤有望赶超李嘉诚
成华人首富
“目前存在的主要变数在于宏观经济环境的动荡，珠宝行业的发展态势与经济发展环境密切相关，如果经济发生波动，势必威胁到周大福的进一步发展。”杨文柳曾谈到。
虽然，周大福今后的发展将是如何，并没有明确的答案，但若周大福成功上市，不但将立即进入香港最大上市公司的三家，更能够让其控制人郑裕彤成为焦点。
福布斯2011年的富豪榜上郑裕彤资产约90亿美元，与华人首富李嘉诚260亿美元资产相聚颇远，但是这一估算并没有纳入郑裕彤在周大福的资产，周大福如果成功上市，大股东郑裕彤资产或超越李嘉诚，晋身华人首富。
据悉，郑裕彤旗下公司较多，间接控制情况比较复杂，郑裕彤及其家族公司CYT Family Holdings在周大福珠宝母公司――周大福控股的实际比例至今无定论。高盛及花旗估算郑裕彤家族持有周大福控股51%股权，但汇丰及德银却认为持股比例达到74%。即便家族在周大福珠宝的持股仅有51%，同时周大福以目前保荐人估值的底线2400亿市值上市，这部分资产也将暴涨至最少1200亿港元。
郑裕彤其它资产和投资同样纷繁复杂，根据新浪财经的统计，他与CYT Family名列多达19家香港上市公司的大股东名单。其中最主要的资产包括新世界系的新世界发展、新世界中国等。
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