内地股市昨日依然未见太大起色，沪综指微升不足1点完场，收报2,567，反观港股昨继续保持不俗的反弹行情，而受惠于投资气氛改善，有表现的中资股也告明显增多。A+H股方面，金隅股份(2009)于两地的表现均见不俗，其A股升2.34%，而H股则升逾7%。本地中资个股方面，较落后建材股的中材股份(1893)复见较悦目的升势，收市报4.71元，升达11.35%。

　　中信资源(1205)较早前公布增长强劲的中期业绩，截至今年6月底止，录得纯利3.9亿元，增长1.35倍；总收入约为184亿元，若撇除去年同期分拆锰业上市的收入，按年增长42.6%。虽然集团盈利有理想的表现，但考虑到公司仍处成长阶段，故暂不考虑派息。据悉，中信资源收入及溢利大幅上升，主要由于石油与煤等天然资源销售价格上涨，及集团出售其在Codrilla煤项目的8%权益所生成的2.7亿元出售收益。期内净债务总额与净资本总额比率亦进一步改善至35.3%。

　　据管理层表示，集团会继续推进月东油田开发；而煤炭业务方面，澳洲洪水后，煤炭供应回复稳定，料对集团业绩有支持。此外，中信资源未来主营业务仍是能源资源，当中以石油及煤炭投资最大，并为核心业务。基于集团已确立为中信集团旗下的资源上市旗舰，预计未来获母公司注入资产的潜质续可看好，也可望成为其日后造好的催化剂。该股昨收1.24元，现价市盈率7倍，在本地同业中仍享估值偏低的优势。趁股价大落后跟进，上望目标为5月中旬以来的1.6元阻力位，惟失守年低位的1.11元则止蚀。

　　中海油呈强 购轮13801可取

　　中海油(0883)昨在大成交配合下涨近3%，并为其中一只表现较突出的重磅蓝筹股，若继续看好其后市表现，可留意海油瑞信购轮(13801)。13801昨收0.117元，升0.021元，升幅21.88%，成交1.82亿股。此证于明年1月9日到期，其换股价为16.9元，兑换率为0.1，现时溢价13.65%，引伸波幅44.4%，实际杠杆6倍。13801胜在交投较畅旺，爆发力亦不太差，加上现时数据又属合理，故为可取的捧场之选。

　　投资策略：

　　红筹及国企股走势：港股反弹之势延续，有利资金进一步流入中资股。

　　中信资源：全力拓展资源业务，业绩表现渐入佳境，股价具追落后潜质。

　　目标价：1.6元

　　止蚀位：1.11元

　　重庆机电：力拓海外市场

　　重庆机电(2722)董事长谢华骏昨日接受记者采访时表示，虽然面对欧美经济不景气的形势，但该公司仍会积极拓展海外市场，包括希望从海外获得更多的技术以及增加该公司产品在海外销售。

　　谢华骏表示，重庆机电于去年收购的英国子公司Precision Technologies Group Limited(PTG)，拥有多项先进的技术，对提升公司核心技术很有帮助。8月16日重庆机电还在PTG所在地的罗其代尔市设立非法人主体的重庆机电欧洲创新中心、重庆机电欧洲营销中心和重庆机床&PTG欧洲机床研发中心。

　　购英公司冀助提升技术

　　谢华骏指出，重庆机电收购PTG，不仅仅是简单地获得其技术，更重要的是提升其技术，拓展更大市场空间。他透露，公司已在罗其代尔市附近的曼彻斯特大学以及另外一所大学聘请了15名专家，将与这些专家合作研发新技术。他说，该公司将为这些专家提供研发经费，并建立激励机制，将来这些专家研发的技术专利将归重庆机电所有。

　　欧设营销中心扩展市场

　　谢华骏续称，重庆机电除希望从海外获得更多的技术外，还希望透过在海外设立的分支机构，拓展海外市场，包括将公司在中国所生产的产品销往欧洲等海外地区，其设立欧洲营销中心就是其中一个考虑的因素。

　　谢华骏举例说，重庆机电的水电设备技术不错，意大利某省份数日前刚刚与该公司签订了水电设备的出口合同，以更新该省的水电旧设备。他表示，由于欧洲经济不景以及随着中国装备制造水平的不断提升和中国设备价廉物美，欧洲一些项目设备采购将目光转向了中国。其实09年意大利该省份已经向重庆机电采购过一次水电设备，此次是第二次采购，显示对中国企业的技术水平和产质量量有信心。

　　欧美不景提供收购机会

　　在谈到公司海外的收购计划时谢华骏指出，欧美经济不景，有可能为重庆机电提供更佳的收购机会，但该公司亦对在海外收购持谨慎的态度。譬如之前该公司有意收购一家荷兰的装备制造企业，但经过论证后最终放弃了收购，其原因是收购风险太大。他说，当前重庆机电仍在积极物色在海外的收购机会。

　　除英国PTG公司外，其实重庆机电与海外公司的合作一直未停止。谢华骏透露，今年初该公司与德国克诺尔公司成立合资企业，拓展商用车辆的制动产品。

　　港股透视：蒙牛持续优化产品组合

　　交银国际

　　蒙牛乳业(2319)2011年上半年纯利同比增27.6%至7.898亿元(人民币，下同)，符合我们预期，略高于市场预期。纯利增长主要受惠：(1)营业额增长28.7%，其中销售量增加19%，平均售价增9%；(2)经营利润率稳定回升(增0.4个百分点至5.4%)及(3)成本控制效益显著。

　　经营费用占收入比例下降0.5个百分点至21.1%，主要由于销售费用(销售费用占收入比例同比下跌0.2个百分点)，及行政和其他经营费用(行政费用占收入比例下滑0.3个百分点)下降。毛利率轻微下跌0.2个百分点至26%，主要由于上半年原奶价格同比上升15%。不派中期息(去年同期派息：无)。

　　液体奶销售强劲增长

　　上半年液体奶销售收入占总收入的87.7%，销售收入同比增长30.8%，主要由于UHT奶的销售收入同比增加28.8%(占总销售收入的60.1%)及酸奶销售收入同比增加73.9%(占总销售收入的13.8%)。酸奶销售收入大幅增长，因为公司在去年11月并购了河北石家庄君乐宝51%的股权。君乐宝拥有全河北省最大的酸奶生产基地。并购后，蒙牛取得中国酸奶市场逾30%的市场份额。酸奶的毛利率维持在25-26%的水平。

　　高端产品贡献2011年总收入约22-24%。管理层期望高端产品对总收入的贡献每年可增长1-2个百分点。高端产品的毛利率平均维持于28%或以上。

　　11年整体毛利率有望改善

　　管理层预期2011年的整体毛利率有望较去年的25.7%增加0.4至0.5个百分点，下半年的毛利率可望达到26.4%(去年同期为25.3%)。毛利率改善主要是由于：1)本年度原奶价格同比仅上升3-5%(vs.2010年15-20%的增长)；2)产品组合升级；3)平均售价上升。

　　重申买入评级，目标价上调至32.50港元。我们上调11年度预测/12年度预测每股盈利预测1.7%/5.0%至人民币0.944元/人民币1.285元，以反映强劲的收入增长及有效的成本控制。重申买入评级，目标价由30.3港元上调至32.5港元。新目标价乃基于1倍市盈率增长(11-13年度预测每股盈利复合年增长25.4%)而作出。12年度预测隐含市盈率为21.0倍。

　　港股再涨逾300点完场，而获诚哥连番增持的长实(0001)亦续扩升势，最后以近全日高位的109.3元报收，升3.01%。诚哥除了积极增持旗下公司权益外，也有增持二三线公司，据港交所资料显示，李嘉诚于8月22日-25日，以每股平均价3.38-3.6港元，合共买入约1,140万股深圳中航(0161)股份，涉资逾4,000万港元，持股量增至9.56%。深圳中航主营业务包括液晶监视器、印制电路板及手表等，诚哥此番增持工业股，无疑是对相关行业前景抱有信心的表现。

　　工业龙头股之一的建滔化工(0148)近日也见触底回升，在守稳25.3元支持后，昨日更进一步重返30元心理关口之上报收，报30.2元，升0.65元或2.2%。虽然建滔近日自低位已反弹了近2成，但现价市盈率只不过约7倍而已，论估值在工业股中仍然偏低，因此值得继续留意。集团较早前公布，上半年营业额189.54亿元，按年增长15.2%；EBITDA增长2.2%至37.13亿元。中期纯利18.14亿元，增长1.9%，每股盈利2.128元，派息40仙。尽避建滔业绩表现未为市场带来惊喜，但观乎股价在成绩曝光后，依然有不俗的走势，无疑也是对集团业绩前景投下信心一票。

　　化工板块续成增长亮点

　　事实上，期内化工业务占集团总销售已由37.7%升至45.5%，对EBITDA的贡献增加比重至41.6%，而管理层亦预期，相关板块将续成集团未来之增长亮点。由于集团正计划于江苏省扬州兴建年产能达30万吨的苯酚/丙酮厂房，预计于年底试产；而广东省惠州的厂房则会增加月产能2.5万吨，亦于年底试产，产能逐步扩大，势为未来盈利提升增添动力。

　　另一方面，虽然现时物业销售占总销售的0.5%，但随着集团土储增加，料未来物业销售可持续入账，冀望未来3-5年房地产业务收入可占集团总销售额增至10%-15%。集团现时拥有土储350万平方米，而位于山东等地积层板旧厂房约100万平方米也可用作物业发展。就估值而言，此股现价PB轻微低于1，亦有被低估之嫌，趁股价走势转改善跟进，短线博反弹暂睇50天线的34.15元。

　　黑色八月最后一个交易日，港股昨日以升市报收，会议记录显示美联储局理事倾向支持推出刺激经济措施，QE3期望再现，恒指全日升三三零点，以二零五三四收市，而国企指数亦升一九六点，报一零九四三收市，全日成交金额增加至七百五十四亿元。

　　中移动引入iphone是迟早问题，股价愈升愈有，昨升至七十九元，配合大户挟淡仓，短期扑向八十元大关。

　　保险业首推财险与平保

　　南华资產管理高级副总裁 施祖文

　　投资与投机市场中的眾寡时常混淆。理解上应该以力量方面来衡量。眾说纷紜的眾并非眾，独排眾议者非寡！力量的分析是主要的焦点。去年十月以来主要市场美国与中国徘徊不前，继而下坠，主要力量是重磅资金，以沽货為本，是為眾。今天美国首要银行之一，美国银行因收购美林证券的后遗症引致信贷危机，而需要大量沽售所持有的中国建设银行，及新发行条件十分优厚的优先股给专以救助「实力」公司而赚取丰厚利润的股神巴菲特。这裡的承接者是眾，售出者是寡。以此评论，我们在2011年8月已进入购买者為王的阶段。细心分析年报，消息数据是以虞待不虞。预作充分準备，先分析后投资的硬道理。分析以宏观至微观进行剖析。

　　宏观：善守者，藏於九地之下，善攻者，动於九天之上。

　　当今政经过半数的主流因素以美国与中国為本。美国政经以强者之势以攻為主，以市场推广，消耗性扩张，辅以高速营运力，侵佔力见称。虽然刚遇上世纪金融大风暴，国力尚不可欺！现今看来联储局的货币政策已处贫乏境地，善攻的美国还未执行另一强悍手段，财政政策。国会的统筹力相信是一大阻力。但美国已成背水一战之势，我们可以期待预见美国的惊天行动。另一面的中国，地广人多，经济增长速度惊人，然而政经实力刚在起步点，在金融市场仍是学步阶段。储蓄，忍耐，备战以守為德是中国隐藏的实力。中国央行的紧缩政策，中国对南海的处静态度正迎合守的要点。因此中国人寿(02628)，以储蓄保险為主的公司，在盈利倒退所带来的不良感觉难以承受！中国的金融能力是初生之犊，在初尝利刃宰割后，将领略风险与利润的并存而作好改进。政经的形势推论，当不离欧洲，刚在美国大提顿国家公园举行的年会，IMF新任总裁拉嘉德直率凸显经济复苏脱轨亟需推行宽鬆政策。欧盟国以很多不同国家组成，形态上处攻守之间，而欧洲主要强盛大国，德国、法国、英国等在科技，文化与消费方面拥有优厚条件，足以协助化解欧债危机。

　　微观：中国的保险业与银行业迎接中国的强盛

　　攻者乘风破浪，歷险尝新；守者，备险存藏，力保不失！正是保险业的圭臬。银行业為百业之海承载百业，保险业兼储存及保障生命财產為主业是世界各业之首。保险业比较银行业优胜之处在资產与负债的逆错配方面，以保款参与者的长期资金投放到投资市场上比较短期的稳重投资上如国库债券等。选择的股份分别有五间保险公司及两间包含进军兼备保险业的主要银行。

　　内地主要金融保险机构刚公布的半年业绩良好，只有中国人寿在市佔率下降之餘再承受投资失利而处於劣势。重点之一公司的营运力与市场变化成正比例，在财富的累积下，财险业务成為行业的表表者。业务与利润蒸蒸日上，可见於中国财险(02328)及中国太保(02601)利润急升。在可见将来工商银行(01398)与交通银行(03328)的保险分类会成為重要贡献的一栏。ROA与ROE的比较可以影射公司的运作力，ROE首推中国财险、工商银行及交通银行。另外Asset T/O表证公司运用资本资產的扩张能力，此项以中国财险遥遥领先。特别高昂的工商银行与交通银行，经营溢利率则要审慎，考虑到银行业这一年来市场的逆转，可预期急速的下滑，而高数值亦显示股价已大幅下滑，反映营运倒退的预期。更详细的分析必需从年报剖释推论，在这裡只能用数字浅释。总结推论以保险业的中国财险与中国平安(02318)為主要选择，银行选择以前期文稿為例。

　　隔夜美股造好，港股跟随外围，恒指早盘窄幅震盪，午后曾快速拉升后回落，尾盘再出现快速拉升，收报20535点，上涨1.64%或331点，成交总额753亿元，较上一个交易日减少15%，市场气氛向好，其中，大部分蓝筹股均出现上涨走势。环球股市方面，隔晚欧美股市走高，昨日欧洲股市继续走强，亚太区股市全线上涨，沪深两地股市由跌转升。

　　消息面：中国财政部网站8月30日发布推进国债市场化改革，充分发挥国债在宏观经济调控和财政管理中的重要作用，研究起草国债条例；上周(8月22日至28日)商务部重点监测的食用农產品和生產资料价格小幅上涨，上周猪肉价格上涨0.3%；北京市发改委的要求，自8月31日开始，北京住宅买卖经纪服务收费标準统一下调0.5个百分点。

　　美国方面，标普公司宣布，6月美国20个大城市房价指数同比下降4.5%预期為同比降4.7%；美国经济諮商局报告称，8月的消费者信心指数為44.5点，预期為52.5点；美联储公布了8月9日货币政策制定会议的会议纪要，纪要显示，部分美联储理事支持採取更加积极的行动来刺激美国经济和压低失业率。欧洲方面，欧盟委员会报告，8月份经济景气指数从7月份的103.0下降至98.3，经济学家此前的预期為下降至100.5；惠誉8月30日称，除非经济全面复苏，政府的减赤计划取得进展，否则，欧元区金融市场仍有可能大幅波动，欧元区国家评级被下调的压力持续存在。

　　投资策略：在全球经济放缓、欧美国家减赤等背景下，中国政府要保证经济增长不能太依靠出口，必需加快刺激内需，而刺激内需要长时间来实现，而投资必然会有所增长，现时主要在於保障房、水利工程等投资，因此，在市场气氛好转的情况下，可关注国策受益股。

　　个股推介：天津创业环保股份(01065)集团主营业务是从事污水处理厂及相关配套设施的建设、设计、管理、经营、技术諮询及配套服务，拥有超过20年的污水处理专业经验的大国企。受益於「十二五」规划期间我国污水治理累计将达到1.06亿元。值得关注。