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证券分析：雨润估值具吸引
国浩资本
2011年，雨润食品(1068)上游业务增长势头将得以维持，而下游业务增速将上升。经过几年的快速扩张，公司屠宰产能预计将在2010年底达到3,000万头。管理层计划2015年前屠宰产能达到7,000万头，占中国生猪屠宰行业总屠宰量的10%，比其当前市场份额高一倍以上。
2011年全年，肉制品业务产能将扩张26%，公司预计肉制品销量2011年将增长15%至20%。公司已经在11月中旬将其低温肉制品的平均售价上调5%至8%，这将提升其毛利率。2010年上半年，低温肉制品销售收入占公司下游业务销售收入的93.8%。
管理层指出，由于公司将会在新城市建设屠宰场以及对当地作出收购量的承诺，因而于2010年及2011年分别获得政府补贴7亿元及7亿元以上的补贴。因为对政府补贴的新指引，本行将2010年至2012年每股盈利预测更新至1.32元、1.53元及1.82元，这相当于2010年至2012年期间年复合增长率达17.5%。现价相当于17.3倍2011年市盈率，本行认为估值吸引。
公司于2010年11月期间以每股30元配售1.17亿股，当中包括大股东的7千万股旧股。现价较配售价低12%。重申买入评级，目标价32.20元，基于22倍2011年市盈率。(摘录)
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