证券分析：中国燃气受惠需求上升

　　群益证券

　　中国燃气(0384)全年业绩(2010年3月31日止的财政年度)录得了可观的增长，收入同比增长了48.1%；毛利率为20.7%，从过往几年的趋势来看，公司的毛利率有所下降，但这属于正常现象，因公司的内部增长开始上升，令销售燃气占总收入的比例有所增加，而毛利率较高的管道接驳费的总收入占比下降所致；净利润大幅上升658.1%，如撇除金融衍生工具公允价值的变动，公司的净利润其实上升了120.4%，是一个不错的增幅。随着城市化的步伐加快及经济活动增加，加上中央政府鼓励使用清洁能源，天然气的需求将会不断上升。当前中国燃气对应的2011年及2012年的预测市盈率分别为14.6倍及13.4倍，估值相对同业便宜。我们以2011年预测市盈率18倍来计算，中国燃气的目标价为5.42港元，给予「买入」的评级。

　　截至2010年3月31日止的财政年度，中国燃气的营业额为102.1亿元(港元，下同)，同比增长61.5%。毛利为21.2亿港元，同比增长48.1%，而整体毛利率为20.7%，比2009年下降了2.1个百分点。公司的净利润为10.2亿元，同比增长658.1%，增幅如此巨大的原因是公司上一个财政年度因金融衍生工具的公允价值减少3.7亿元所致，整体纯利率为9.9%，比2009年度的2.1%上升了7.8个百分点。 (摘录)