东方海外为国际集装箱营运商，随着全球经济的最坏时刻已告一段落，我们维持该股的买入评级，最新目标价为75.00元，相当于市帐率1.2倍，与其上市同业中海集运(2866.HK,$3.17,持有)的现行估值相若。东方海外于过往一直能够随着行业复苏而反弹，而航运业正迎向周期性好转，使该股成为复苏概念股之选。

　　东方海外于2009年录得净亏损4.02亿美元，乃1998年以来的首次亏损，原因是金融海啸引致贸易活动及对航运服务的需求锐减，对该公司的核心集装箱航运业务构成沉重打击。东方海外于2009年的运载量下跌14%至416万个标准箱，而平均运费亦按年下跌25%至每个标准箱924美元，使该公司的航运收入按年减少35%至38.43亿美元。尽管该公司去年的业绩稍逊我们预期，但于2009年下半年，因航运需求逐步回复以及航运营运商共同将运费回复至正常水平，该公司的业绩明显改善，亏损较半年前减少32%至1.34亿美元。

　　2010年2月，东方海外完成向新加坡上市的嘉德置地出售大部份内地物业资产，包括7个住宅/商业项目，总建筑面积合共148万平方米，作价合共22亿美元，是次出售地产物业，是继该公司于2007年出售4个北美港口后的另一重大资产重组。因出售而录得的收益10.6亿美元将于2010年上半年入帐。东方海外剩余的物业资产包括两项投资物业，分别为北京东方广场的7.9%权益及纽约投资物业的全部权益。于去年减值2,500万美元后，该投资物业截至2009年底总帐面值合共为1.50亿美元(每股1.87元)。

　　虽然东方海外于2009年底的净负债按年增加1.5倍至13.4亿美元，但其净负债比率仍处于34%的温和水平。事实上，因出售内地物业而生成的所得款项已令该公司处于净现金状况，可让其把握合适并购机会，加强其核心集装箱航运业务。

　　由于东方海外的货运量及价格回升，我们预测该公司2010年的收入将增加20%，并估计东方海外的航运业务应可重上盈利轨道，且于年内带来盈利8,000万美元。分析员：曹福达