思捷环球：目标价为58.30元 该股的升值潜质温和 |
| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2009年10月09日 10:49 |
作者： |
|
| |
欧洲是思捷环球最重要的业务市场，于09年第二季，欧洲市场已开始反弹，其中德国及法国市场均重现增长。然而，8月份欧盟地区的失业率升至9.6%，是逾10年以来最高，令消费者开支受压。于全球经济危机处于颠峰时，思捷环球截至09年6月30日止12个月的09年盈利同比减少26%至47.45亿元，低于我们的预期。
回顾期内美元汇价偏稳不利思捷环球的盈利表现，这从该公司以欧元计算的销售表现较以港元计算明显优胜便可见一斑。该公司的营业额同比下跌7%(以欧元计算则与去年持平)至345亿元，但因其毛利率减少1.5个百分点至52.1%，故其毛利亦下跌10%至180亿元。思捷环球的经营及推广开支进一步拖低其盈利，导致其经营开支与营业额的比率由08年的32.9%上升至35.5%。该公司的租金成本增加10%是带动其整体成本上升的主要原因。
回顾财政年度期间，思捷环球的批发业务仍是该公司主要的收入来源，占其整体收入52%。由于客户订购产品的态度审慎、银行收紧信贷，加上期内有数家大型百货公司倒闭，故该公司的批发营业额同比减少15%(以欧元计算则为8%)至179亿元，而其分部利润则同比下跌26%至38.69亿元。思捷环球于欧洲市场的营业额虽然同比减少17%(以欧元计算则为11%)至160亿元，但仍占该公司总营业额的90%。此外，该公司于亚太区市场的营业额同比跃升17%(以欧元计算则为27%)至17.21亿元，占该公司总营业额10%。
思捷环球零售业务的营业额贡献由08年占其总营业额43%增长至09年的47%。其零售业务的营业额同比增长2%(以欧元计算则为10%)至164亿元，而其分部利润则同比减少14%至17.34亿元。于09年期间，思捷环球增设104间直接管理的零售店铺，令总数增加至801间。由于失业率持续上升、客户信贷收紧以及全球爆发新流感，消费者开支均大不如前，故该公司的可比较店铺销售额增长由09年上半年的6%下跌至09年的3.5%。
展望将来，欧洲市场的经济环境依然严峻，将令思捷环球的销售增长及利润受压。随着该公司的09年业绩逊于预期，我们将该公司的2010年盈利预测调低至7%，另一方面，我们预期欧盟地区经济复苏迟缓但强劲，故亦将其2011年的盈利预测调高至10%。我们建议买入思捷环球，因其股值较其同业低，但该公司的复苏潜质可媲美其同业，故其股值低企并不合理。此外，截至09年年底，思捷环球拥有现金48亿元，且并无负债，该公司稳占优势以抵御市场逆境。按业内平均预计市盈率14.3倍计算，我们给予该股的目标价为58.30元，表示该股的升值潜质温和。(大福证券)
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
