| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月18日 07:53 |
作者： |
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□阿斯达克网络信息有限公司
麦格理日前发表报告认为，内地煤企基本因素仍然稳健，虽然下游需求疲弱，但供应纪律较预期强，小煤矿重组令生产受阻，令市场保持平衡。内地政府已显示决心，整合重组分散的煤业，长远而言将有利大型煤企。麦格理预料，本地煤价今年维持稳定，现货煤价格上下波幅为10%。
虽然发电量下降，煤库存平稳，但前4个月煤产量同比升7%。麦格理认为产量增长似被高估，因没有全面反映未被纳入统计的小煤矿退出生产。麦格理指出，煤炭的铁路运送量及港口处理量同比跌8%至14%。
山东省政府最近介入合同煤谈判，促使合同价同比涨4%，此外，兖州煤业（01171.HK）公布重点电煤销售合同平均涨价4%。山西为煤炭大省，兖煤及新汶煤等大型供应商为省政府持有的国企，意味着地方政府有较大价格操控能力，南方省份不能促使山西及内蒙等主要供应商降价。麦格理认为，山东的调解为个别例子，不意味其他省份可以追随。
麦格理上调明年炼焦煤预测，当中精炼硬焦煤预测提高至每吨140美元，其他品质则小幅上调。在大宗商品当中，麦格理认为焦煤是全球经济复苏的不错杠杆。此外，由于钢铁生产前景强劲，该行较为偏好焦煤多于热煤，因焦煤供应限制较多，生产不足，而且价格规管较少。
内地煤股股价在近三个月攀升200%至300%，绝对值而言不能再视为便宜，故投资者现时需要有所拣选。麦格理上调神华（01088.HK）评级由“中性”至“优于大市”，目标价亦由18.8港元上调至32.5港元。神华管理层最近透露将在山东发展两个年产量达亿吨的项目，基于神华集团独特地位及管理层往绩，麦格理料项目具可信性，并为未来5年增长动力，可进一步巩固其领导地位，不过预期项目近期不会有盈利贡献，所以只轻微调整2009至2011年每股盈利预期。
麦格理将中煤（01898.HK）评级由“优于大市”下调至“中性”，目标价由6.8港元上调至10.3港元。中煤股价在过去3个月大升2倍，现时以09年预测市盈率15.7倍及2010年12倍交投，与板块相当，但由于预期热煤价格稳定，麦格理称难以找到股价正面催化剂。中煤计划在未来数年投入逾130亿元人民币，于鄂尔多斯煤化甲醇及二甲醚项目。由于资本需求显著、应用相对较新技术、市场尚未良好发展，麦格理对煤化工项目持审慎态度。
兖煤股价近期强劲攀升后，麦格理将评级由“中性”下调至“落后大市”，目标价由6.5港元上调至8.2港元。兖煤目前以09年预测市盈率11.6倍及2010年10.9倍交投，已趋近历史高位。由于产量增长缺乏动力，及煤价升幅有限，麦格理认为溢价并不合理。兖煤表示仍寻求并购机会，麦格理关注海外收购出价会否过高，此外对去年未有派发特别息感到失望。
由于福山能源（00639.HK）资产质素优胜，与首钢有良好关系，及有涉足山西焦煤资源的机会，麦格理认为是少数应收集及长期持有的股份。福山新任主席最近以个人名义购入300万股，可视为其对福山资产、发展机遇及潜在增长的信心。麦格理将福山今明两年每股盈利预测上调19%及43%，目标价上调78%至4.8港元，维持“优于大市”评级。
麦格理认为目前环境为恒鼎实业（01393.HK）开展贵州并购的良机，有消息称已安排3年期10亿元人民币贷款作并购，虽然计划尚未完成，但可视为迈向正确方向。恒鼎股价最近上升，单独看似乎已全面反映，但若能以管理层目标价格完成收购小煤矿，每股折现净值可增加0.5至4.6港元。麦格理将恒鼎目标价由4.7港元上调至8港元，当中包含1.9港元并购溢价，维持“优于大市”评级。
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