| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2009年04月16日 10:34 |
作者： |
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由于08年下半年内地经济放缓令市场对手机及汽车的需求减少，而手机及汽车正是比亚迪的两大业务范畴，故该公司的08年业绩逊于预期，其纯利同比下跌37%至人民币10.21亿元。虽然比亚迪的总收入同比增加26%，但其销售及研发开支分别同比跃升44%及67%，这亦是该公司的全年业绩令人失望的原因之一。
比亚迪汽车业务的营业额同比上涨77%，占该公司08年总收入的32%，较一年前的23%为多，令该业务在比亚迪的整体业务中变得更为重要。该公司的汽车出货量为170,000辆，同比飙升98%，其中逾80%为F3型号。虽然比亚迪于08年第四季的汽车销售额与其内地竞争对手一同下滑，但在政府的振兴措施推动下，包括于1月份将1.6公升引擎或以下的汽车购置税减半，该公司于09年第一季的汽车销售额已重上升轨。
09年第一季的内地汽车总销量同比增加3.9%至268万辆，其中引擎为1.6公升或以下的轿车同比上升21.9%至140万辆。比亚迪于3月份销售32,087辆汽车，同比急增231%；而其最畅销的F3型号本土汽车亦同比上涨46%至18,577辆。此外，市场热切期待的双模电动车F3DM已于去年12月推出。然而，由于其售价较F3型号的传统汽油汽车为高，故其收入贡献于短期内应不显著。
比亚迪的手机部件及组装服务分部于08年依然是该公司最大的收入来源，其销售额达人民币119亿元，同比上升30%，占该公司总营业额的45%，其中人民币85.55亿元乃来自其附属公司比亚迪电子(0285.HK,$2.88,持有)。由于预期全球手机需求将会下降，而原设备制造商客户亦将减少外判生产业务，故比亚迪的手机部件及组装服务及相关电池业务分部或将于09年面临严峻的挑战。比亚迪其中最大的手机客户诺基亚最近已宣布暂停就其生产业务使用电子制造服务供应商。
虽然比亚迪致力研发双模电动车及电池业务，而我们亦依然看好该公司的长远前景，但手机市场疲弱或将导致该公司明年的盈利减少。按照各项业务价值的总和计算，比亚迪当前的股价看来颇高。我们维持对该股的沽售评级，目标价为10.40元，相当于我们已调低的09年预计市盈率15.1倍。(大福证券)
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