| 来源： |
香港大公报 |
发布时间： |
2009年01月23日 09:00 |
作者： |
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富力地产(02777)的2008年合同销售额为人民币160亿元，低于其经调整目标人民币180亿元，与其2007年的销售额人民币161亿元相若。其它广东省的地产发展商碧桂园(02007)及雅居乐(03383)期内的合同销售额分别为人民币175亿元及人民币116亿元。
富力地产发行内地企业债券的建议已于12月24日获其股东通过，但仍有待中国证监会审批。该等债券的年期为5至10年，预期将可集资不多于人民币60亿元，以作偿还借款及支付营运开支。
富力地产于11月以人民币8,300万元向两名主要股东出售两项北京住宅物业后，该公司亦向该两名股东出售广州两项服务式住宅物业，作价人民币1.02亿元。我们已将该公司所预测之两次交易合共约人民币6,850万元的销售溢利计入盈利预测。
与雅居乐相比，由于富力地产的平均土地成本占预计售价的比率较高，故我们认为富力地产进一步减价的空间相对有限。此外，富力地产于08年并无录得合同销售增长，但雅居乐则上升14%，且富力地产的流动现金状况相对紧绌，而其目前的市帐率为1.3倍，高于雅居乐的0.7倍。由于富力地产及雅居乐的经营环境相若，富力地产的估值溢价并不合理，故我们建议转而投资雅居乐。由于富力地产的合约销售收益与我们的预期相符，我们对该公司的盈利预测维持不变，目标价为4.69元，相当于09年市帐率的1倍或预计市盈率的4.2倍，已计及我们预期该公司于09年的利润将轻微回升。
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