| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2010年12月20日 08:15 |
作者： |
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港股临近年尾仍持续调整，大型股份表现疲弱，甚至一些当炒的中小型股份亦大幅回吐，要入市似乎选择欠奉。不过，虽然新股表现极度欠佳，不少更要延迟搁置上市，但个别有概念有增长的半新股，其实亦有可取之处，部分上市后表现亦不俗，成为近期跌浪中的逆市奇葩，值得留意。
纷美盈利增速跑赢大市
根据Frost & Sullivan（下称FS）的资料，以销量计算，纷美（0468）是全球第二大无菌包装辊式送料供应商，估计市场份额约为1.5％。客户主要为乳制品及非碳酸软饮料生产商，市场包括中国、法国、德国及俄罗斯。集团以“泉林砖”及“泉林枕”的名称销售泉林品牌的盒装及袋装无菌包装。
根据FS资料，内地乳类食品市场，由05年的1150万吨升至09年的1640万吨，年复合增长率达9.4％，非碳酸软饮料则达22.8％，由 1000万吨升至2280万吨。下游增长快速，带动中国无菌包装市场销量年复合增长率达12.8％，而纷美更在07年至09年的增长达46％，跑赢大市相当多。
2012年底 产能达152亿个
过去数年增长快速，但随覑内地人均收入继续提升，FS料今后增速将会更快，预计到2015年时，乳类食品市场将达到3240万吨，非碳酸软饮料市场的果蔬及茶将达6380万吨，足以拉动无菌包装市场保持14.1％的增长。
要注意的是，集团多年来增长快速。年产量由03年时的6520万个包装，到09年已达到39亿个。随覑和林格尔工厂全面投产，今年底产能将达到94亿个，而到2012年底则达到152亿个，产能增长相当快速。如无意外，数年后盈利以倍数增长的可能性极大，2010年预测市盈率达30倍，并非一个大问题。
行业集中度高 议价能力强
纷美较值得忧虑的地方，可能是业内龙头利乐的独大。现时利乐占全球市场份额达80％，占内地亦高达70.2％，相当夸张，而利乐在呼和浩特兴建一条生产线，年产能设计便已高达100亿个，面对如此强劲的竞争对手，投资者对纷美存有疑问亦可以理解。但笔者认为，利乐独大不是今天才发生的事情，绝对无碍纷美保持高速增长，市占率稳步上扬；而行业集中度较高，厂商的议价能力亦相对较强，未必是坏事。
鉴于纷美过去数年的销量均可与增加的产能同步上升，执行能力毋须怀疑，在产能倍增带动下，2至3年后市盈率或降至高单位数字，股价将处于易升难跌格局，可候低分注吸纳作中长线持有。
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