华富嘉洛投资策略师 伍荣昌

　　美国中期选举结果及美联储第二轮量化宽松两大不明朗因素，虽然最终结果并未偏离市场预期，但环球金融市场上周的强势明显与市场普遍担心短线或会借势回吐的预测出现明显落差，再次证明大市表现往往与市场主流预测背道而驰。

　　原本预期港股以至环球股市经过近两个月的强劲升势后，踏入11月份将出现一段整固期，然而港股却快速于22800点水平见底并完成整固，上周恒生指数连升5日，直扑25000点大关。

　　除了股市持续上涨外，商品价格的升势也一发不可收拾，美联储启动第二轮量化宽松政策，引发投资者对通胀疑虑，黄金作为对冲通胀的需求增加，纽约期金已迫近1400美元水平，再创纪录新高。纽约期油上周五高见87.22美元，是两年来最高位，全周升幅近7%，是今年2月以来最大单周升幅。

　　其实美联储重启量化宽松早已在预期之内，且被市场热炒了一段时间，加上QE2的规模一般估计不会太大，市场短线交易倾向以好消息出货为主，配合民主党可能失去国会优势，令美国政经形势转趋不明朗的因素，市场对短期出现回吐的预期进一步加大。另一方面，无论市场对短期走势如何看淡，但在美国积极的量化宽松货币政策下，中线大涨小回格局基本已获市场及机构投资者的认同，不少基金静候逢低吸纳的良机，形成一鼓支撑大市居高不下的动力，一旦不明朗因素尘埃落定，大市未能提供调整低吸机会之时，反而加剧了基金急于追货的心态，最终形成上周意外大幅急升的情况。

　　值得留意的是，港股上周的表现明显跑赢区内股市，以及大部分新兴市场。笔者以为，究其原因，面对来势汹汹的热钱，新兴市场以及担心受美元贬值加剧通胀风险的国家，纷纷以加息对抗，不少政府更配合行政手段干预热钱流入及压抑资产泡沫。而作为奉行积极不干预自由市场原则的香港，在联系汇率制度的紧箍咒下，港府未能有效发挥货币政策以压抑通胀功能，遂令热钱源源不绝流入，加剧港股短期升势。

　　奥巴马政府失去国会优势后，可以预期财政政策上会受到更多阻滞，但同时，奥巴马却要为两年后竞选连任铺路，最终可能造成通过美联储进一步加大量化宽松的规模及时间，以抵消政府的财政政策因受掣肘而效力大减的影响。无论如何，在联储的量化宽松护行下，明年第一季度前，金融市场的旺势不易扭转。