大福证券：金融股不卑不亢

　　投资者开始意识到美国短期内调高商业利率的机会甚微，而欧盟若解救债台高筑的希腊能使其脱离险境，将使欧元反弹亦即会令美元相应回落。美元扭转近日之强势，亚洲股市在周一全面上扬。内地股市呈强，为港股增添上升动力；恒指涨升448点(2.2%)，自1月20日失守21,000点水平以来，首次再以高于该水平收市。中资股升势凌厉，银行及地产股为领航者。美元转弱，加上全球最大的铜材供应国智利发生8.8级大地震，市场忧虑铜材等矿物资源供应中断，带动原材料股造好；其中江西铜业(0358.HK,$16.70,买入)急涨5.8%属意料中事。H股金融指数跃升3.4%，亦将国企指数推高3.2%。重磅股交投活跃，大市成交增加至680亿元，是一个月以来的升市中最高的水平。

　　自从交通银行(3328.HK,$8.65,买入)及招商银行(3968.HK,$19.80,持有)分别确认供股集资方案后，投资者明显开始追买内银股。内地银行在供股集资后仍可提供可观的股本回报，投资者应无惧参与供股。有消息指中国银监会很可能将内地五大银行的核心资本比率要求由11.0%调高至11.5%，而较小型银行的相关比率则维持于10%，惟投资者对此消息未为所动。假如内地落实收紧银行资本要求，而投资者又乐意增持内银股，资本丰厚的工商银行(1398.HK,$5.77,买入)及建设银行(0939.HK,$6.11,买入)趁机供股集资亦不足为奇；该两家龙头内银股分别攀升5.1%及4.1%，可见投资者已解开对内银股增资的戒备。另一方面，有传中国移动(0941.HK,$77.30,持有)将向上海浦东发展银行注资人民币400亿元以取得该行20%权益，则是我们意料之外。虽然该电讯业巨头拥有逾人民币2,000亿元的庞大现金储备，但收购上海浦东发展银行的权益对该公司的未来发展难见协同效益，故我们质疑此项非核心投资的可信性。中移动已否认有意收购腾讯控股(0700.HK,$155.00,持有)，但我们认为此传闻有板有眼。

　　汇丰控股(0005.HK,$86.65,买入)周一收市后宣布2009年全年业绩。市场对该行资产拨备及价值变动的假设各异，故对该行业绩的估计亦不一。汇控的实际盈利仅上升2%至58亿美元，逊于市场普遍预期的双位数字增长。香港市场成为该行最大的盈利来源，因其北美业务的亏损抵销了计入此地区前的盈利之半。该行的基础税前利润同比增加56%至133亿美元，反映其基础业务进展仍佳。汇控拥有62.1%权益的恒生银行(0011.HK,$114.90,持有)是去年集团表现最佳的一环，恒生的盈利仅相对温和减少6%至132亿元。集团广泛及均衡的业务模式明显有助该行抵御全球经济衰退的影响，而该行日后的增长将取决于发挥品牌效应及业内重组带来之并购机会。

　　投资建议

　　汇控的业绩并无重大惊喜或会令大市短暂回软，英国金融业巨头保诚宣布以355亿美元收购美国国际集团旗下亚洲保险业务美国友邦保险，或可为大市带来另一刺激。美国友邦保险本计划于4月在本港交易所上市，如今获保诚收购，该公司已决定搁置上市计划。不过，日后美国友邦保险与保诚进行业务合并将可使业务扩大后的美国友邦保险集团更具上市魅力。回避风险的投资者对内银股退避三舍，诚言部分内银股有集资可能，但遭过分甩卖则并不合理。内地银行财务状况稳健，即使彼等需要额外集资，亦只是为了配合其持续业务发展而已。