| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2010年02月08日 08:19 |
作者： |
史理生 |
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金荣财富管理首席基金经理史理生
2010年是对投资者一个有挑战性的年头，中央已决定展开退市行动，在微调的动作下，港股在一月份持续走低，如果是重演2004年宏调的戏码，大市应是先低而后高。惟如果是不幸上演2007年资产泡沫爆破的一幕，港股应是先高后低。
支持港股重演2004年宏观调控时先跌后回升者，他们所持的论调是2010年和2004年实在有太多相似的地方，其中最主要的一点是估值低。国企H股指数的预测市盈率只有13.3倍，而历史市盈率更是不足12倍。在宏观经济持续向好及公司盈利见底回升的大前提下，股市跟随向上绝对是合理的推测。根据2004年的经验，港股由低位反弹逾50%，潜在回报率相当丰厚，那么，趁低吸纳的策略自然是必然之选。
回顾2007年，国内股市和楼市疯狂飙升，最后因为美国次按危机戮穿了这个资产泡沫，并引爆了一场全球的金融海啸。全球各国倾力救市，超低水平的利息和大量增加货币供应 (俗称印银纸)，总算使百年难得一见的危机暂时平息下来。
内地及香港两地资金泛滥，在低息的情况下，储蓄者纷纷投身一变成为投资者，新一轮的资产泡沫于焉形成。去年年底国内有不少地方都出现“地王”，反映地产商继续看好后市；香港是中国的重要一员，楼市表现同样出色，特别是豪宅市场更见突出，并纷纷创出“癫价”成交。中港两地财金官员齐声高呼严防资产泡沫，但市场内人人都尝到财源滚滚来的甜蜜畅快滋味，此时此刻听得入耳又有几人？
如果是重复2007年泡沫爆破的走势，投资者的入市策略将会是180度转变，逢高减持或者是逢高建立造淡仓自然胜算较高。因为当年不论是国内A股还是港股，均是持续急挫，纵有反弹也不过是昙花一现，所以只有淡仓才是王道策略！估计其时熊证或是认沽证将大行其道。
料现“低高低”走势
所谓世事如棋局局新，当然港股还可以出现2004年及2007年的混合版本，即出现“低、高、低”的走势。这可演绎为由于中央推出了一连串的宏调措施，加上欧盟个别成员国又见财政危机，令股市先行受压而下试低位，其后由于市场认为中央又需要确保国内维持一个较高的增长以提供更多的就业机会，宏调力度不敢过猛，热钱再次涌入中港两地，股市很快便会掉头回升，中港楼市更有可能创出历史新高，最后市场由于升幅过大，资产价格难敌地心吸力，泡沫爆破的一幕无可避免地重演。
策略备考 : 笔者初步估计“低、高、低”之局较大机会发生，故建议有实力的投资者可考虑现阶段入市“扫货”。资源股大幅下挫正是收集的好机会，黄金已跌至笔者心中的年内底价1,050美元，继持2010年上望每盎司2,000美元的目标。
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