| 来源： |
国元证券 |
发布时间： |
2010年01月07日 08:22 |
作者： |
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2010年港股投资策略报告
2010全球经济将保持增长，但区域差别很大，新兴市场将成为全球增长的主要推动力。美国经济未来一段时期都难以恢复到平均增长水平，中国经济在09年成功保八之后重新回到高速增长轨道，预期2010年中国GDP增长9.5%。
货币供应和大宗商品价格驱动通胀回升，公用事业、农产品价格上涨以及工资上升也助长通胀压力，市场对于此前通缩的担忧逐步转变为通胀预期。2010年通胀预期为3%，若出现3%以上或更高水平通胀，可能面对严厉调控措施，投资风险加大。
经济复苏之后中美两大经济体均已开始在具体政策实施上实施退出。美联储的部分经济刺激措施将在明年到期，短期流动性将收紧。不过目前美联储相关举措更多是预热，真正加息最快要到明年下半年，比较可能的时点是在四季度。明年中国适度宽松货币政策含义将着重于适度。央行可能逐步动用存款准备金率、公开市场操作等手段回收流动性，如果明年CPI持续高于3%同时房地产继续亢奋上涨，央行加息行动将不可避免。为对冲热钱流入，政策上可能采取放松外汇管制、鼓励居民海外投资等措施。
消费升级深化以及收入分配改革增加居民收入，将促使消费成为中国经济增长最重要的动力；不断上涨的房地产价格挤压了居民消费，房地产政策选择处于两难境地。出口贡献度将转正，但是美国消费复苏缓慢，贸易摩擦和升值压力越来越大，出口难以保持过去的增长速度。明年港股市场仍离不开流动性的支持。预期全年新增信贷总量仍较宽裕，人民币有望小幅升值3-5%，香港市场仍是海外热钱进入的首选目的地。预期明年美元仍维持震荡偏弱走势，系统性风险爆发机率较小，全球资金流向趋势依然是从美元流出至新兴市场。
目前市场估值水平高于历史平均水平，预期明年盈利增长幅度在20%-30%之间，考虑到估值水平回归平均，2010年恒生指数合理水平为24000点，国企指数合理水平为15800点。美股明年有望延续升势，但升幅有限，预期标普500指数在1000至1200点区间运行。在流动性充裕和内地投资者比重上升持续的情况下，小市值股票炒作可能延续。行业配置方面看好必需消费品和零售行业。金融、房地产、有色金属、能源行业，维持中性看法,电力、电信以及交通基建行业存在结构性交易机会。
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