退市无期利股市寻顶

　　笔者小休数天，已感觉到全球股市动荡不休。港股急跌千点后，已在过去两天收复失地。杜拜世界提出为其260亿元进行债务重组，有望减低对市场的冲击。事实上，这类早前已潜伏的地雷将逐个爆破，只要有秩序地进行，无论是东欧及意大利等CDS问题均有望逐步减低疑虑。去年年底美国出现小型银行倒闭潮引发的恐惧，目前依然时有出现，却未对市场带来冲击，只是令各国的退市时间表一再押后，为市场提供充裕的便宜钱，营造良好经济复苏及投资信心。

　　早前本栏指出，恒指跌破10天移动线将下试50天线，上周一度跌破50天线后迅即回升，维持今年下半年恒指跌破50天线不会超过两个交易天的走势。经过近期市场大上大落，短期市况将更趋平稳，以维持年结前偏好格局，但个别股份将炒政策及配合年结有粉饰窗橱活动，特别是一批二三线股。对追寻「圣诞礼物」者，或许上周五错失了黑色星期五入货良机，但相对落后的股份依然不少，可留意一批中港房地产。寄望未来半年热钱未退，而季度性内地银行放宽按揭信贷带来憧憬。

　　家电汽车愈升愈有

　　投资中资股最重要是洞悉「阿爷」心态炒政策，近半年不断建议投资者逢低吸纳一批家电及汽车股，大部分累积升幅以倍计算。上月本栏更指出，中央明年维持刺激内需作为带动经济动力，稍后经济工作会议有望推出新一轮优惠政策，包括家电下乡有望取消上限及提高优惠补贴，令一众家电股已偷步炒上。内地公布，截至上月中的九个试点省市推出家电以旧换新下，共收回五大类旧家电二百三十九万零一百四十九台，刺激已发盈喜的创维(751)再升6.4％，收报7.31元创新高；TCL多媒体(1070)升7.76％，收报7.91元；海尔电器(1169)急升9.5％，收报4.72元。海信科龙(921)未因其子公司上诉被驳回令今年利润减少1000万元而受影响，股价急升11.39％；只有上日急升有回吐的威电(382)升幅1.15％较弱。从传统春江鸭活动显示，短期内家电下乡及旧换新将有更多好消息出台。至于会否落实呈好消息出货，还要看期内资金流向及政策优惠程度而定。

　　汽车股近周优劣互见，早前本栏指出，部分OPM股有基金获利回吐。虽然市场正预期年底届满的汽车购买税优惠有望续存，甚至扩大范围，提高旧换新补贴优惠，以配合环保需要。相对落后的骏威汽车(203)有进账；但急升已大的华晨(1114)、庆铃汽车(1122)及吉利汽车(175)均见回吐，后者母公司传出为认购沃尔沃正寻求10亿美元贷款。至于旗下电动汽车有望受明年政策扶助的比亚迪(1211)，在公布第三季盈利增长不俗后，获大行纷纷调升评级，股价急升9.4％，成功重返68元之上，收报74.1元，予人有夹淡仓之嫌。

　　上述两类政策受惠股依然是逢低吸纳对象，无疑其投资价值已予人有「饱饱地」感觉，股价跑在业绩之前，后市容易受政策变动主导。

　　炒政策知所进退

　　至于寻找2010年新投资概念，投资者需要了解全球政经宏观变化。目前市场对月内将举行中央经济工作会议主调有共识，明年将以调低量化宽松货币政策，避免出现资产泡沫化，酌量扶持内需，以税务及其他优化扶助产业；却在配合外围经济表现下，采取较具弹性的优化政策。在这情况之下，部分受惠政策的行业股可望跑赢大市。当然，除了上述的汽车及家电股之外，新能源、环保、农业、医疗保健及旅游等行业可看高一线，但不会出现一窝蜂的大力催俗，以配合中央寻找一段较平稳的增长经济。事实上，人民币及利率下半年有调整需要，一切视乎外来因素以配合适量退市步伐。近周的杜拜世界事件，正好反映全球有待拆弹的危机依然不少，令退市知易行难。

　　无疑目前最坏情况已过去的机会大，但去年年底全球央行以非常手段大洒金钱，以挽救金融体系恢复运行，后遗症是将持续一段颇长的退市进退维谷日子，并将视不同国家及地区实际情况。目前全球资金涌入亚洲地区，带来不少震荡，如何避免资产泡沫及日后热钱消减的影响，还要看各国未来一段日子的政策部署。

　　上周本栏曾提及内地鼓励内需及旅游业，其中一个受惠的产业应是航空业。此行业近年饱受全球金融风暴及燃油高企，令营运困难。但随着日圆弱势及利率低企，以及内地不断调整燃油附加费以抵销油价及经营成本上升，特别是上周国航(753)获上调亚洲区国航线的燃油附加费50％；加上内地经济以至消费能力上升，对航空需求不断增加。而昨天航空股全线报捷，国航(753)急升9.84％最为突出。市场正憧憬深圳航空高层受调查，正由国航全面掌管深航及增持至九成，令国航在内地航空市场占有率大幅提升至25％，正好抵销刚获批的东航(670)并购上海航空，所带来的内地市场占有率优势。而东航亦将获批准发股集资，连同南方航空(1055)受惠日圆回落，上述三只航空公司共占全国市场约92％。一旦内地经济及旅游业进一步增长，只要燃油价格保持平稳，减低日后可能要承受的套戥风险，有望成为明年资金「换马」下的受惠产业。当然，受政策风险依然不低，但目前以受中央扶助走出海外的国航可看高半线呢！

　　金矿股是印银纸副产品

　　国际金价持续寻顶，日本央行向市场提供近10万亿日圆以0.1厘固定利率的三个月贷款，令市场确保有大量「便宜钱」可供利差交易。事实上，澳洲央行连续三个月加息，令这批透过沽日圆买澳元作套戥者可两面赚。美国难望未来半年有加息以维持美元汇价的能耐，依然要依赖印银纸为目前微薄的经济复苏带来动力。而英国方面，目前不少银行亦正受杜拜世界事件拖累，如何提升其资本比率，均令全球未来一段日子持续受便宜钱及游资充裕不变。这些情况均对金价高企有利，特别是早前印度认购世银出售的黄金，反映部分央行正加大黄金占外汇储备的比率，全球不少投资者亦在美元贬值下，增购黄金作避险工具。无疑现水平金价处于历史新高，但可肯定的是，未来一段日子黄金将持续「发热」。反映今年金价走势的道富环球基金ETF(2840)实际升幅落后恒指，但一如过往本栏指出，看好金价向上者，应投资金矿股，今年以招金矿业(1818)升幅最大。但过去一个多月，以金价敏感度高的上游金矿股瑞金矿业(246)走势最突出，估计这批金矿股在年结前尚有一段上冲能耐。信报