一周回顾：改革预期和流动性变化主导上周市场波动。短期流动性的偏紧及对三中全会公报公布后的悲观解读使得市场在上周前几个交易日宽幅震荡，周四、五才随着对改革预期的修正而快速回升;创业板和中小板在前期大幅调整之后，上周也出现较明显反弹。从行业和主题来看，与改革预期的国防军工、国家安全、文化传媒、二胎政策、证券和自贸区概念上周表现相对较好，银行则在流动性偏紧的背景下表现不佳。

　　未来市场展望：改革大幕开启，别在犹豫中错过历史机遇。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)的出台标志着中国新一轮全面改革即将启动，这很可能成为中国发展历史上又一次大的拐点。如果市场短期仍因对改革犹疑或对流动性趋紧等的顾虑出现回调或者震荡，将提供买入机会。同时数据显示短期的增长好于悲观预期，系统的改革将增加中长期增长的质量和可持续性。我们重申对市场乐观的判断。

　　行业及主题建议：1)改革相关主题：a)与国家安全及军事体制改革相关的国防军工、信息安全板块;b)政策落地的二胎改革概念;c)受益于金融改革的证券、保险;以及d)重点规划的土地改革、国企改革和自贸区主题;2)看好“屌丝逆袭”主题及大众消费。继前期铁路之后，造船行业近期也出现了启动迹象，我们认为改革进程将使这些“屌丝”行业在中长期有超额表现，建议继续布局;3)成长板块中，逢低介入医药行业龙头。

　　估值与流动性：A股账户活跃度下降至1.39%，重新回到底部附近，与此同时AH溢价指数下降到97.1，已经接近了去年12月初也就是A股出现阶段性反弹时的低点，这些均表明国内投资者对市场过于悲观。

　　1、改革提振情绪，从广度到深度

　　《决定》公布打消了市场对改革是否坚定的疑虑，有助投资者重拾信心。不过，8月底以来改革主题被轮番炒作。当前需要更仔细甄别哪些改革推进更有力、可持续。建议关注三个方面。(1)改革主干道：市场化改革的要素价改、打破垄断、国企改革、土改。要素价格改革中最看好铁路运价改革，打破垄断方面看好油气服务领域，国企改革中看好上海国企改革，土改中更关注农业现代化。(2)改革防护栏：军工安防、信息化、环保。除了主干道上市场化改革的推进，军工安防、信息化、环保等领域推进，是改革的防护栏和加速器，顺应平安城市、智慧城市、美丽城市方向。(3)主题性机会：二胎产业链。此次决定中明确提出了“单独”家庭可放开二胎，市场之前对此半信半疑，相关个股已经明显回调，短期主题性机会再现。

　　2、应对策略：深耕细作收官战，提前布局14年

　　(1)收官战窗口仍开，关注流动性变化。《决定》公布有望重燃市场信心，年底收官战窗口仍开。近期10年期国债收益率虽然大幅上升，但仍低于银行理财、信托等收益率，这点无需过滤。不过当前金融系统更脆弱，关注未来短端资金利率的波动。(2)继续看好改革转型。展望2014年的中期投资，影响市场的核心要素是改革、创新，而不是周期复辟。经济转型换挡期市场对经济周期、增长的弹性已经下降。看好改革转型方向的铁路运输、油气服务、农业现代化、国企改革、军工安防、国产信息化、环保，及二胎产业链主题。

　　《决定》重塑中国经济增长制度红利。11月15日公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文以16个领域、60个要点、两万多字的篇幅全面论述了未来中国改革的方向，目标和框架，有高度，有广度，有力度。更重要的是，《决定》全文十分务实且有可操作性;三中全会后中国的改革将由憧憬期进入推行期，这种风格的《决定》有较高的市场接受度，也是市场形成本届政府中长期改革执行力预期的有效保证。如果本次改革顺利推进，那么将再次释放制度红利，抬升中国全要素生产率增速1-2个百分点。《决定》全文出台强化了投资者对中国中长期经济增长的信心，抬升了其中长期风险偏好水平。

　　投资建议：聚焦八大主题投资机会。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》内容超出市场预期，短期来看，三中全会激发了市场的改革热情，可能会带来较强的反弹行情 。当改革激情消退之后，我们预计市场将重归经济基本面和资金面，反弹行情将难以持续。因为三中全会所确立的是未来7年渐进式改革的方向和目标，但不是短期内就会完成和实现的。

　　短期我们看好八大领域的主题性投资机会：1、 国家安全(国防军工、信息安全、安防)，推荐的股票投资组合为：中航电子 、中国卫星 、航空动力 、中航光电 、中国重工 、北信源、启明星辰 、浪潮信息 、东华软件 、海康威视 、大华股份 。;2、土地制度改革催化大农业行情，推荐的股票投资组合为：登海种业 、隆平高科 、海南橡胶 、亚盛集团 、大北农 、新希望 、金正大 、三力士 、新界泵业 、新研股份 ;3、生态文明(节能环保)，推荐的股票组合为南海发展 、盛运股份 、碧水源 、桑德环境 、中电远达 、龙净环保 、国电清新 、维尔利、洪城水业 、兴蓉投资 ;4、金融市场改革，推荐的股票投资组合为海通证券 、腾讯控股 、百度、东方财富 、中国平安 、中国太保 ;5、国企改革，推荐的股票投资组合为：上海机场 、友谊股份 、老凤祥 、上汽集团 、一汽轿车 、格力电器 、合肥三洋 、锦江股份 、大秦铁路、杰瑞股份等;6、对外开放及自贸区扩容，推荐的股票投资组合为：上海机场 、上港集团 、西部建设 、祁连山 、广汇能源 、宝钢股份 、金洲管道 、玉龙股份 、西部资源 ;7、人口政策调整(二胎、养老/医疗和户籍)，建议关注“养育”概念股投资机会。

　　“养”包括婴幼儿食品和保健品，婴儿用品等领域(贝因美 、光明乳业 、伊利股份 、江南高纤 、卫星石化 、山大华特 、戴维医疗 、通策医疗 、康芝药业 、武汉健民等);“育”包括玩具、早教和培训机构，学习用品和图书，游乐等领域(奥飞动漫 、凤凰传媒 、星辉车模 、群兴玩具 、高乐股份 、骅威股份 、海伦钢琴 、珠江钢琴 、新南洋 、齐心文具等)。养老改革政策长期利于养老需求释放，短期催化养老概念股，如养老地产(金陵饭店 、华天酒店 、世联地产)、医疗保健用品和服务(鱼跃医疗 、爱尔眼科 、通策医疗等)、老年专用消费品(江南高纤 、卫星石化 )、以及保险等;8、文化传媒，推荐的股票组合为光线传媒 、华策影视 、华谊兄弟、乐视网 、奥飞动漫等，百视通 、人民网 、凤凰传媒 、中南传媒 .

　　风险提示：流动性收紧预期负面影响市场情绪。近期债券市场表现与真实宏观流动性出现脱离：宏观流动性较为平稳，但是债券短端收益率迅速上扬，长短利差缩窄。造成该状况的主要原因在于银行去杠杆的大背景下，反而倒逼银行通过同业业务更多配置于高收益的非标债权，而收益率较低标准债权的青睐度下降。对于债券的配置处于较低水平，使得短端债券收益率对于流动性或者流动性预期极为敏感。近期短端收益率的迅速抬升反映了市场对于流动性的悲观预期，而我们也反复强调宏观流动性的下行风险。流动性悲观的预期造成了市场避险情绪的抬升，负面影响股市表现。