我们认为，房地产股当前估值已反映市场的悲观预期，未来数据越差，对冲越强，建议战略性配置低估值龙头股。
　　基本面已经受五大考验。从实体基本面看，行业已经历降价、成交下滑、流拍、房地产投资增速下滑和小房企破产五大基本面冲击。截至2014年5月13日，板块动态PE对A股动态PE折价0.6%。我们认为当前市场已足够悲观，不论机构仓位还是估值上均已进入底部。
　　估值底部存在政策支撑。根据“海通地产四象限”分析方法，目前市场正从优化区间走向双降区间。行业将步入“数据越差、对冲越强”的政策支撑区间。我们认为未来政策对成交的改善效果可能存在不确定性，但是产业政策和房贷政策的两大转向将陆续对冲负面影响并对估值底部构成支撑。
　　投资策略上，建议加配地产股。我们认为，产业政策和流动性政策的合力将对行业基本面产生积极作用。当前形势下，如果未来政策无效可以期待更大程度放松。建议战略性配置低估值龙头万科A、保利地产、招商地产、金地集团，适当配置高弹性的华夏幸福、荣盛发展，关注受市场成交悲观预期影响最严重企业世联行（公司4月小贷放款超亿元）、阳光城、泰禾集团。
　　（作者单位：海通证券研究所）（来源于：证券时报）