证券时报网（www.stcn.com）05月13日讯

　　维尔利：餐厨订单再下一城，龙头地位已现

　　公司公告中标日照餐厨项目工艺设备及配套设施EPC 工程，这是宁德项目后公司2014 年第二个餐厨EPC 项目，餐厨行业已从示范城市向全国范围推广，以山东为例，绝大部分市一级城市将在今年上马餐厨项目，维尔利分选、厌氧技术均位居国内前列，餐厨技术龙头雏形已现，目前常州、宁德、日照三个项目将成为公司非常好的示范工程，未来拿单能力将再超预期，有望成为A 股餐厨第一股。

　　餐厨最看好维尔利，核心技术+商业模式

　　我们认为维尔利是餐厨最好标的：(1)维尔利厌氧技术为市场主流技术方向，常州100 吨餐厨处理项目已稳定运行一年有余，目前扩建200 吨，有稳定运行示范项目，除宁德、日照项目外，公司还参与长春、三亚、青岛世博园等餐厨项目，未来订单有望超预期；(2)维尔利工艺设备输出为主的商业模式最符合餐厨行业扩张要求。

　　从试点到全面推广，餐厨处理发展速度或超市场预期

　　截止2010 年，我国城镇人口6.6 亿，以每人每天餐厨垃圾产生量0.1-0.15 公斤测算，全国城镇每天餐厨垃圾产生量共计6 万-10 万吨，按照目前餐厨垃圾处理40-50 万元的吨投资，全国餐厨垃圾市场容量在300-500 亿，设备投资150 亿-200亿元。经过09 年以来多个项目示范，餐厨垃圾已经具备处理条件。餐厨垃圾已经进入政府考核范畴，且地沟油是政府重点整治目标，地方政府开建餐厨处理设施意愿强烈，餐厨垃圾处理开始从试点向全面推广发展。除三批66 个试点城市外，从我们跟踪的数据，以山东为例，山东省绝大部分地级市将在2014、2015年开始投运餐厨处理设施，全国范围的推广进度或超市场预期。

　　收购杭能进一步加强厌氧技术，龙头地位显现

　　杭能厌氧技术全国领先，将进一步增强维尔利餐厨整套设备技术实力：(1)截止2013 年底，全国养殖行业沼气发电项目共40MW，杭能占25MW，市场占有率第一，公司已经为超过250 项生物燃气工程提供过设备，在餐厨、污泥、农产品加工等行业都有大型工程经验；(2)杭能厌氧技术领先，已拥有国内历史较长且品种较多的厌氧菌库，覆盖了沼气生产的大部分原料，杭能项目年发电小时稳定在8200 小时，全国领先。

　　盈利预测与投资建议

　　我们测算维尔利2014-2016 年EPS 分别为0.78 元、1.17 元、1.68 元，对应当前股价PE27、18、13 倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：餐厨等环保项目进度低于预期

　　(民生证券 袁瑶,龙雷)

　　亚太科技：主业经营夯实，3D打印空间广阔

　　目前公司产能9.9 万吨，今年有望接近达产，全部建成后产能将达到14.1万吨。扩大产能后客户需求的主要解决措施包括：1、非汽车行业领域的进一步拓展，如海上石油平台、海水淡化、电力行业等；2、汽车上新品种的应用，如已开始供应汽车动力系统和车身用铝材；3、加大出口力度。

　　我们认为现有和在建项目奠定了公司2017 年之前的成长性，我们预测公司达产后净利润将达到4.19 亿元，是13 年净利润的2.8 倍，利润增量的主要贡献来源于亚通科技和无锡新区基地。对应2013-2017 年公司净利润的复合增长率将高达30%，长期成长性凸显。

　　仅从2014 年来看，由于今年产能释放进程更快，我们认为公司净利润增速有望达到40%左右。我们预测今年销量达到9.5 万吨，增长23%，由于亚通科技2014 年可能面临着量和盈利能力的双升，我们预计亚通科技净利润增量的贡献在3000-4000 万左右，是利润增量的主要来源。

　　公司与DM3D 合资成立3D 打印设备公司，预计公司达产后，仅设备销售(不含模具修复服务)就有可能实现5000 万左右的净利润。公司3D 打印技术非常实用，为自有模具厂进行模具修复，目前模具成本每年约4000万元，预计每年可节约成本2000 万元左右。

　　预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.5、0.61、0.78 元。今年业绩增速预计40%左右，估值20 倍，公司还有3D 打印概念，而且模具修复具有广阔的前景空间， 给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：铝材竞争加剧；3D 打印市场开拓遇到瓶颈

　　(兴业证券 任志强,兰杰,郭毅)

　　中国石油：西气东输管道拟剥离 油气管网设施改革破冰

　　西气东输管道拟剥离：公司拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债出资设立全资子公司中石油东部管道有限公司。东部管道公司拟在上海市浦东新区注册成立，注册资本拟为100 亿元。在东部管道公司成立之后，公司拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权。转让后公司不再持有东部管道公司任何股权。

　　有利于打破垄断，形成全国统一布局的管网系统： 2014 年2 月，国家能源局披露了《油气管网设施公平开放监管办法(试行)》，可以认为是油气管网改革的信号，此次西气东输业务的剥离首先是打破大型央企在油气管网设施的垄断，另外管网设施的公平开放将极大地催进我国非常规油气资源开发。非常规油气资源生产商：广汇能源、大唐发电；非常规油气资源开发技术和装备企业：杰瑞股份、潜能恒信等；下游非常规油气资源用户：建峰化工将明显受益。

　　天然气价格上涨预期强烈：西气东输二线由于采用中亚进口的天然气，价格明显高于国内售价，中石油在管输领域承担了巨额亏损。管网独立后，价格上涨将是大势所趋，公司天然气开采业务将提升盈利。

　　混合所有制改进将继续推进：中石油正在积极推进上游油气开发的混合所有制改革步伐，改革的推进将有利于提高效率，吸引大量资本进入油气开发等上游领域，增加油气供给，控制资源对外依存度增长。

　　投资建议：我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.78、0.85、0.96 元，天然气管网独立后，涨价预期强烈，有利于天然气开采业务提升盈利，混合所有制改革将继续推进，估值安全，我们维持买入-A 评级和6 个月目标价9.6 元。

　　风险提示：国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑

　　(安信证券 刘军)