本周市场上证综指在周一跌破2000点创出阶段新低1984点后见底回升，破而后立，周三更是在房地产，银行等低估值权重发力带动上收出放量长阳。创业板指数表现则更显强势，自新年以来，一路震荡向上，创出历史新高。板块方面，周期性板块除了周三有过反弹表现后又回到平日里的沉寂状态，创业板里的新兴成长则依然表现活跃，手游、影视传媒、智能家居、机器人等稍有想象力的板块继续强势表演，赚钱效应明显。新股更是上演首日上市集体涨停点板式走势，火爆表现令市场瞠目结舌。成交量方面，主板指数除周三有放量外其余时间依然保持缩量的状态，创业板指数的成交量则呈现量升价涨的良好局面，从两个指数的成交量可以看出市场追逐周期权重的动力不足，结构性行情的特征依然显现。从技术上看，目前上证指数有重新走入上升通道的迹象，反弹的趋势确认还有待进一步观察，特别是需要成交量的配合，而创业板指数量价形态依然比较健康，趋势有望得以延续。

说到本周市场回暖的原因最大的动力来源于央行超预期的流动性注入。本周初以来，面对银行体系流动性因为春节等季节性因素出现收紧的迹象，央行综合运用SLF、公开市场逆回购操作等多种手段，大力投放短期流动性。算上周二央行开展的高达2550亿元的逆回购操作，本周公开市场逆回购操作量合计3750亿元，与此同时，央行还表示已通过SLF先后向大型商业银行、地方法人金融机构提供了短期流动性。SLF一般比SLO更长，预计同样以跨节资金为主。由此一来，银行节前备付压力将得到极大缓解。从数据市场可以看到，周二以来，货币市场利率特别是短端利率已连续出现较大幅度回落。周三，市场资金面已基本回归供求均衡的状况。市场人士指出，央行在短期流动性紧张状况出现一定缓解的背景下，继续大规模投放跨节流动性，显露出更加积极、主动和公开的姿态，有助于进一步缓和紧张情绪，改善市场预期，春节前剩余几个交易日资金面再现剧烈波动可能性明显降低，这将从根源上缓解市场对流动性的担忧，为市场营造良好的反弹氛围。

前期我们一直强调，市场的结构性的机会来之于新股和以创业板为代表的成长股。从近期市场表现看，新股炒作仍是市场的核心关注点。从新股日历来看，首批IPO接近尾声，申购资金陆续解冻。虽然周四还有两家公司进行IPO，另外春节之后也至少还有3家公司进行IPO，但是集中IPO导致的资金需求压力已经接近尾声。本周一、二集中IPO的11家公司的申购资金将在本周五与下周一解冻，有望边际改善股市的短期流动性。由于后续存在补报2013 年年报的需要，故3 月底前将会有一段发行的空窗期，新股发行的暂缓也利好于投资者情绪。受此因素影响，创业板指盘中创出历史新高，但目前市场环境不及去年，难以支持创业板指走出单边行情，故新高之后难免有所犹豫，投资者需要有清醒的认识。

日前，汇丰PMI1月数据初值公布，从去年12月终值50.5跌至49.6，低于市场预期的50.3，是6个月来首次跌破荣枯线。其中，就业指数明显下跌到6个月低位，同时是连续第三个月处在50以下的萎缩区域。采购量指数放缓，采购库存连续三个月收缩，采购价格指数回落至逾半年低点，产出价格指数更明显回落4.4个百分点至51.3，显示需求有所放缓，加剧制造业竞争。对此各机构均有解读，汇丰认为宏观政策上有预调、微调的空间以稳增长，不过投资银行美银美林则认为，PMI初值下跌很可能与临近春节，有小企业已经开始放假有关，相信一季度GDP增速将保持稳定。两种观点各有千秋，但从这个初值还无法判断经济是否有恶化趋势，货币调整空间也无法预测。但是经济增速趋势放缓是不争的事实，体现到市场上就是周期股的疲弱，虽然周三市场上周期股有过短暂的强劲表现，原因在于大面积破净的银行板块和持续下跌的房地产板块，在流动性及房地产税立法进程慢于预期等利好刺激下出现超跌反弹，但是这种反弹将受制于基本面的制约，投资者不要对周期股的反弹抱有比较大的幻想，特别是受国家产业政策限制的钢铁、大宗有色等，每次反弹都是卖出的好时机。

汇丰PMI 预览显示经济可能继续向下

随着春节行情的演绎，中央高层传递重磅改革信号，全面深化改革领导小组会议召开，改革预期再升温。中共中央总书记、国家主席习近平主持召开了这次会议，强调要抓统筹、抓方案、抓落实、抓调研，并认为一年之计在于春，要求各个层面尽快建立改革责任机制。我们认为，改革的执行力度在加码，投资者对改革的预期将再度升温；周三，证监会主席肖钢在《人民日报》发表署名文章《健全多层次资本市场体系》，要求着力推动股票市场发展。他认为，股票交易所市场是多层次资本市场的压舱石，也是宏观经济运行的晴雨表，未来要继续壮大主板市场，并改革创业板制度。监管层对股市的定位以及未来发展的定调，有助于强化投资者的信心。叠加考虑重庆市市长黄奇帆近期对股市改革的表态，（他认为，应先建立多层次资本市场，再推多渠道股权融资让巨量现金进入股市，提振股市信心后，再启动股票发行注册制改革），预计股市对市场资金的虹吸效应可能会逐渐显现出来。随着两会预期的逐渐推进升温，各地方国资改革和自贸区议题的轮番表态，A股市场上的改革预期板块会随着相关催化剂的落地而有所表现，当然这个等待催化剂的时间会比较长比较难熬，但是我们必须要有这种意识，才能在板块启动的时候第一时间作出反应。

回顾去年的年初行情，主要围绕先周期行业展开，包括银行、汽车、航空等标志性的先周期行业都受到了追捧。然而我们认为这轮年初行情恐怕很难由上述行业带动。从目前来看，支持1 月份复苏的理由很难寻觅。首先汇丰PMI 预览值较11 月实际值低。值得注意的是在过去数年中，大部分情况下，12 月的汇丰PMI 读数都会高于11 月份。因此，经济的低迷与去年末是不可同日而语的。工业增加值的数据验证了PMI 的走势。此外，当前市场上也鲜有人再提及补库存，因此这次博弈很难与复苏产生瓜葛。因此，一季度的博弈仍然只能围绕主题性投资机会和成长股展开。如我们之前所提示的，在流动性压力没有完全缓解的情况下，创业板也会出现回调。然而，风格却没有完全扭转，我们发现创业板指数本月并没有跑输大盘。目前来看，创业板指数的赚钱效应仍在。特别是在复苏无望，改革预期又面临考验的背景下，创业板可能会是这次年初行情的主角之一。

综合上述分析，结合当前的技术面和市场情绪来看，节前资金面不足以支撑两线开战，权重股和题材股跷跷板效应难以短期转化，主力资金更热衷于中小盘个股的热炒，特别是年报行情的深入，新兴产业的个股更容易出现高送转预期或业绩增长明确的投资机会。上证指数在短期放量上冲站上5日、10日均线后有震荡整固的需要，后续继续上攻需要量能的配合；而创业板指数在创出历史新高后，趋势有望得以延续，但是追高的风险也在累积。落实到操作上，我们仍建议投资者抓小放大，采取避高就低的策略，可重点关注契合市场气氛的新股、主题性事件驱动机会以及年报预增成长较为确定补涨个股，切记不可追高。（原载于证券导刊）

                                  深圳国诚投资首席行业分析师 吴宏