中信银行(601998)：基本面维持稳定大跌后存在交易性买入机会
金融股12月20日午后出现大跌，拖累大盘下行。截止收盘，银行板块跌3.54%。
其中中信银行和建设银行收盘前3分钟大幅跳水，2股尾盘近跌停，中信银行收跌8.67%，领跌A股银行板块。当日H股中信仅微跌1.19%。
平安观点：
银行估值受流动性紧张局面压制较为明显
我们认为，近期流动性紧张局面加剧，是抑制金融股估值的最重要因素。受年末节前现金流取现、QE退出进程超市场预期、财政投放不及预期等多重因素影响，国内资金拆借市场、票据市场的资金拆借成本和贴现成本均有明显上行。
中信银行由于流通盘占比过低，股价受流动性影响短期波动超越了行业平均;同时我们猜测也可能存在挂钩指数的RQFII短期调仓等交易性因素。我们认为，在跨年之后，部分季节性因素所导致的资金紧张局面将有所缓解。但在利率市场化受金融互联网加速影响，由理财产品、货币基金产品等兴起的泛资管产品收益率抬高了市场无风险利率中枢，14年整体流动性仍将中性偏紧。
公司基本面维持稳定
结合公司公布的季报以及近期调研来看，我们认为，中信银行的基本面并未出现如股价如此剧烈的波动。公司净息差在13年二季度以来一直处于回升通道之中，在流动性危机过后股份制银行净息差普遍受损的3季度，其单季净息差环比提升6个BP。由于公司以企业存款为主，受到货币基金对储蓄存款分流和成本抬升的影响相对较小。资产质量方面，截止3季度公司的不良率与2季度持平，维持在0.9%。公司在近期公告将13年不良的核销额度从20亿提高到52亿，我们认为公司自2012年末新管理层上任以来在资产质量风险的暴露已相对充分，目前已逐步进入到对存量不良贷款的消化及清理阶段。同时，公司同业、理财产品在非标投资的占比相对较低，因此受到8、9号文的影响将明显弱于其他股份制银行。我们认为，未来大投行以及资源向消费、小微的倾斜有望继续提升中信银行的盈利能力。
维持“推荐”评级，大跌后出现交易性买入机会
我们维持公司13/14年净利润14%/14%的增速预测不变。公司现阶段目标价对应13/14年PB水平分别为0.75/0.66倍，对应PE水平为4.7/4.2倍。估值水平位于所有股份制银行的最低水平，A股与H股股价存在约7%的溢价。我们认为公司基本面依然维持稳健，大跌后存在明显的交易性买入机会。平安证券
中恒集团(600252)：短期降价风险体现估值偏低
向上游种植延伸，三七降价提升毛利。公司目前三七种植面积1-3年生达到3000亩。我们预计公司的三七主根用量为600吨左右，目前公司有三七库存，考虑到现有三七价格跌幅较大，公司采购并非每季度进行，一般在产新后比例较大，我们预计三七降价对公司的影响至少将跨今明两年，不考虑所得税影响全年每股收益约0.05元左右。
血栓通尚无增长天花板，产能扩张有序进行中。公司血栓通今年预计实现销售2.2万支，目前产品供不应求基层快速增长，市场容量尚大，明年销量端有望实现30-50%左右增长。为解决产能瓶颈，公司在南宁和肇庆总共4亿支产能投产，公司还与华润签署代工协议。我们预计南宁基地14年下半年投产，而肇庆基地主体车间地基已打，附属工程地块(排污、动力)因为南广线通车原有租户不肯按原价拆迁拖后进度，土地证还没拿到，我们预计肇庆基地16年投产。肇庆和南宁基地投产后将有效解决公司产能问题，此外还能很好解决高开后的返税问题。
血栓通降价缓冲较差。中成药自09年9月起未有降价，公司产品血栓通作为基药独家产品有降价可能，但目前公司尚未收到发改委相关通知。血栓通0.25g规格的13年平均中标价是51.8元，最高零售价为56.98元，两者价差为10%，在我们以下列举的部分产品最高零售价与平均中标价价差中，降价缓冲低于15%，相对较差。
双钱龟苓膏系列将成为公司另一战略业务。公司旗下全资子公司双钱药业的龟苓膏系列历史悠久，上半年实现收入3472万元，三季度估计实现6000万左右收入，毛利率环比有较大幅度提升，估计与规模效应有关。未来肇庆产能达产后，物流成本有望大幅降低，配合渠道上的变革，龟苓膏有望成为公司又一现金牛产品。
盈利预测和估值。公司聚焦医药主业，将地产项目基本剥离，目前仅剩存货项目中5亿左右未售卖楼盘，销售结算后公司旗下将没有地产业务。短期自有研发新药科博肽和去水卫矛醇无法贡献业绩，公司积极寻求同行业内的并购，我们预计可能为药品制造业。我们预计公司13-15年的盈利预测分别为0.65元、0.84元和1.08元，给予14年19倍估值，目标价15.96元，给予“增持”的投资评级。公司目前估值对应14年估值15倍，在医药股中偏低，已经反应了降价预期。光大证券
金融股12月20日午后出现大跌，拖累大盘下行。截止收盘，银行板块跌3.54%。
其中中信银行和建设银行收盘前3分钟大幅跳水，2股尾盘近跌停，中信银行收跌8.67%，领跌A股银行板块。当日H股中信仅微跌1.19%。
平安观点：
银行估值受流动性紧张局面压制较为明显
我们认为，近期流动性紧张局面加剧，是抑制金融股估值的最重要因素。受年末节前现金流取现、QE退出进程超市场预期、财政投放不及预期等多重因素影响，国内资金拆借市场、票据市场的资金拆借成本和贴现成本均有明显上行。
中信银行由于流通盘占比过低，股价受流动性影响短期波动超越了行业平均;同时我们猜测也可能存在挂钩指数的RQFII短期调仓等交易性因素。我们认为，在跨年之后，部分季节性因素所导致的资金紧张局面将有所缓解。但在利率市场化受金融互联网加速影响，由理财产品、货币基金产品等兴起的泛资管产品收益率抬高了市场无风险利率中枢，14年整体流动性仍将中性偏紧。
公司基本面维持稳定
结合公司公布的季报以及近期调研来看，我们认为，中信银行的基本面并未出现如股价如此剧烈的波动。公司净息差在13年二季度以来一直处于回升通道之中，在流动性危机过后股份制银行净息差普遍受损的3季度，其单季净息差环比提升6个BP。由于公司以企业存款为主，受到货币基金对储蓄存款分流和成本抬升的影响相对较小。资产质量方面，截止3季度公司的不良率与2季度持平，维持在0.9%。公司在近期公告将13年不良的核销额度从20亿提高到52亿，我们认为公司自2012年末新管理层上任以来在资产质量风险的暴露已相对充分，目前已逐步进入到对存量不良贷款的消化及清理阶段。同时，公司同业、理财产品在非标投资的占比相对较低，因此受到8、9号文的影响将明显弱于其他股份制银行。我们认为，未来大投行以及资源向消费、小微的倾斜有望继续提升中信银行的盈利能力。
维持“推荐”评级，大跌后出现交易性买入机会
我们维持公司13/14年净利润14%/14%的增速预测不变。公司现阶段目标价对应13/14年PB水平分别为0.75/0.66倍，对应PE水平为4.7/4.2倍。估值水平位于所有股份制银行的最低水平，A股与H股股价存在约7%的溢价。我们认为公司基本面依然维持稳健，大跌后存在明显的交易性买入机会。平安证券
中恒集团(600252)：短期降价风险体现估值偏低
向上游种植延伸，三七降价提升毛利。公司目前三七种植面积1-3年生达到3000亩。我们预计公司的三七主根用量为600吨左右，目前公司有三七库存，考虑到现有三七价格跌幅较大，公司采购并非每季度进行，一般在产新后比例较大，我们预计三七降价对公司的影响至少将跨今明两年，不考虑所得税影响全年每股收益约0.05元左右。
血栓通尚无增长天花板，产能扩张有序进行中。公司血栓通今年预计实现销售2.2万支，目前产品供不应求基层快速增长，市场容量尚大，明年销量端有望实现30-50%左右增长。为解决产能瓶颈，公司在南宁和肇庆总共4亿支产能投产，公司还与华润签署代工协议。我们预计南宁基地14年下半年投产，而肇庆基地主体车间地基已打，附属工程地块(排污、动力)因为南广线通车原有租户不肯按原价拆迁拖后进度，土地证还没拿到，我们预计肇庆基地16年投产。肇庆和南宁基地投产后将有效解决公司产能问题，此外还能很好解决高开后的返税问题。
血栓通降价缓冲较差。中成药自09年9月起未有降价，公司产品血栓通作为基药独家产品有降价可能，但目前公司尚未收到发改委相关通知。血栓通0.25g规格的13年平均中标价是51.8元，最高零售价为56.98元，两者价差为10%，在我们以下列举的部分产品最高零售价与平均中标价价差中，降价缓冲低于15%，相对较差。
双钱龟苓膏系列将成为公司另一战略业务。公司旗下全资子公司双钱药业的龟苓膏系列历史悠久，上半年实现收入3472万元，三季度估计实现6000万左右收入，毛利率环比有较大幅度提升，估计与规模效应有关。未来肇庆产能达产后，物流成本有望大幅降低，配合渠道上的变革，龟苓膏有望成为公司又一现金牛产品。
盈利预测和估值。公司聚焦医药主业，将地产项目基本剥离，目前仅剩存货项目中5亿左右未售卖楼盘，销售结算后公司旗下将没有地产业务。短期自有研发新药科博肽和去水卫矛醇无法贡献业绩，公司积极寻求同行业内的并购，我们预计可能为药品制造业。我们预计公司13-15年的盈利预测分别为0.65元、0.84元和1.08元，给予14年19倍估值，目标价15.96元，给予“增持”的投资评级。公司目前估值对应14年估值15倍，在医药股中偏低，已经反应了降价预期。光大证券
