关注国企改革推进,以及6月大行分红效应

　　新常态下金融改革持续,汇金减持大行带来国企改革预期提升。正面因素来自于包括贷存比在内的监管指标取消,不良核销与资产证券化的关联提升,以及混业经营的持续推进。负面因素来自表外的持续规范。近期建议关注国有金融企业改革,6月大行分红效应的阶段刺激。

　　适度宽松持续,降准降息交替进行

　　流动性层面,央行持续通过公开市场操作调节流动性,由于5月到期资金量较高,整体操作以净回笼为主,银行资金面适度宽松。6月降准预期有所延缓,具体取决于外汇占款情况。从宽松政策持续性角度看,并未发生变化,降准降息仍将交替进行。

　　不良持续反弹,降准对冲降息负面影响

　　由于经济下行影响,银行业不良持续反弹,核销清收处臵力度加大,资产证券化与剥离处理也相应加强。由于经济预期下半年出现拐点,不良拐点预期将于年末或16年初出现。息差方面,降准对冲降息重订价影响,在股市走强引导活期存款占比上升的背景下,息差下降幅度好于预期。

　　投资建议与风险提示

　　货币政策宽松延续,人民币国际化带动资本流入,债务臵换、资产证券化加速银行风险释放出清,金融改革重塑银行估值体系,继续看好银行股二季度的表现,推荐招商银行、民生银行、南京银行、交通银行、兴业银行。风险提示:1、经济增速放缓对银行资产质量形成压力;2、降息方式影响息差;3、表外去杠杆政策风险。