电力行业:2015年燃煤电厂点火价差预计继续提高
中国用电量差于预期,我们将全年增速预测由5%下调至3%。疲弱的用电量增速主要受工业部门拖累,后者则受累于房地产投资增速的下滑。中国PMI 指数也预示着工业部门的活动仍然疲弱,短期内工业部门没有反弹的迹象。有鉴于此,我们将2015年用电量增速预测由5%下调至3%。
下调2015年动力煤均价预测(秦皇岛5,500大卡)至人民币440元/吨。1-4月重点电厂煤耗同比下跌11%,显示动力煤需求极差,严重压制了年初至今动力煤价表现。2015年下半年,工业部门的能源需求将继续维持疲弱,动力煤价格展望仍然黯淡。
预计动力煤价格至少在2017年之前都将维持低位,维持电力行业“跑赢大市”的评级。在可见的未来,我们不认为动力煤价格会显著反弹,因此燃煤机组的点火价差将很可能维持在高位。维持电力行业“跑赢大市”的评级。当前我们的首选是华能国际(00902 HK),评级为“收集”,目标价为13.00港元。