中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

　　事件评论

　　时点略超预期,全面降准与定向降准相结合,共释放流动性约7000亿元。继去年11月全面降息之后,市场期待已久的全面降准终于来临,而本次的额外降准体现了2014年的两次结构降准政策的延续性。全面降准约释放流动性约5800亿元,定向释放城商行流动性约600亿元,非县域农商行400亿,农发行200亿元,共计约7000亿元。

　　净息差增厚1.5BP,提升盈利0.8个百分点左右。由于降准释放的法定准备金银行可以配置更高收益资产,假设提高这部分资产收益率4个百分点,那么预计增厚银行净息差1.5个BP,对业绩贡献约0.8个百分点。

　　定向宽松随同信贷资产证券化扩大试点一起强化了政府调节信贷结构的意图,提高了银行经营风险能力的要求,利好市场基因较好的股份行和城商行。社会融资结构的升级意味着银行资产规模不会再粗暴增长,而小微企业、涉农领域、战略新兴产业等行业的融资需求仍需得到满足。信贷资产证券化来可以盘活存量,为重点行业腾挪贷款额度。因此,如果银行具有稳定现金流的信贷资产证券化出表并能够在交易所流通的话,银行资产负债表的风险水平将会有一个明显提升,不良率中枢上移,对银行的风险控制能力要求大大提高,市场基因较好的银行相对受益。

　　投资建议

　　本次降准在方式上定向与全面两者并用,再次为实体经济注入流动性,对小微、涉农贷款给予政策扶持,助力经济企稳。降准增加了银行的信贷供给能力,对行业业绩正面贡献约0.8个百分点。由于前期监管层对入市杠杆资金进行规范叠加政治因素导致的不确定性,加深了板块的调整幅度,这次降准将有利于投资者情绪修复,提升行业估值水平。目前行业对应2014/2015年PB分别为1.18X/1.13X,政策宽松条件与国企改革预期犹存,板块估值仍有提升空间,个股维持推荐交行、中行、民生、南京、宁波。