【太平洋证券研究报告内容摘要】

　　事件:

　　11月21日,央行决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

　　点评:

　　降息,另一种“减负”。

　　由于行业景气下行,近年来,煤炭行业上市公司资产负债率逐年提高,由2011年的45.5%提高到目前的52.38%;财务费用也逐年上升,从2011年的90.61亿元上升至2013年的163.47亿元,到今年前三季度,为139.86亿元。煤炭行业属重资产行业,本次降息40个基点,将会降低行业财务费用,属于另一种“减负”。

　　煤炭上市公司利息支出减少12.45亿元。

　　截至今年三季报,煤炭上市公司长短期贷款余额合计为3112.5亿元,按贷款利率下降0.4个百分点计算,本次降息,将为煤炭上市公司减少利息支出约12.45亿元,约占前三季度归属于母公司股东净利润的3.56%,对行业盈利直接影响较为有限。

　　对微利公司利好较大,增加业绩弹性。

　　本次降息幅度较大,超出市场预期。对于煤炭上市公司中负债率高,贷款规模较大的企业利好较为明显,另外,对微利公司来说,增加了业绩弹性,业绩改善程度明显。投资者可关注资产负债率较高、贷款规模较大且利息支出占前三季度净利润比例超过30%以上的公司,如山煤国际、山西焦化、安源煤业、中煤能源、兰花科创、冀中能源、云煤能源等。

　　风险提示:煤炭行业基本面若无明显好转,降息利好将被对冲,煤炭公司盈利可能仍无改善。