国泰君安证券研究报告内容摘要

　　事件:根据中国证券网报道,国家发改委、环保部以及国家能源局近日下发关于《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》的通知******;

　　政策预期之外,预计东部火电机组将额外新增脱硫、除尘、脱硝改造需求。该政策规定:1、东部地区新建燃煤机组基本达到燃气排放标准;2、力争2020年前完成高效脱硫、脱硝、除尘改造1.5亿千瓦。我们认为,该政策是2013年《大气污染防治行动计划》之后的额外增量,在市场普遍预期之外。预计该政策出台后,从2015年开始执行,到2020年结束,将给东部地区的火电机组带来额外的脱硫、脱硝、除尘改造需求;

　　影响程度判断:“大气十条”之后的锦上添花,业绩弹性较小。首先,我们测算该政策的增量,假设在现有达标的基础上,火电达到接近燃气机组的排放效果,单位千瓦脱硫、脱硝、除尘合计投资200~300元,按照2020年完成1.5亿千瓦装机测算,总计需求300-450亿元,分5年释放完毕。其次,“大气十条”不仅要求30万千瓦以下火电脱硝,重点地区达到特别排放限值,也要求钢铁、水泥等进行减排,我们此前测算总计新增市场空间1500~2400亿元左右,其中火电新增640~1200亿元左右,2014-2017年释放完毕。我们认为,该政策带来的增量需求仅集中在火电,体量远小于“大气十条”,并且在5年之内释放,为行业和相关公司带来的业绩弹性有限,大气污染治理的需求高峰仍集中在最近两年;

　　预计减排补贴可能会随之调整。此前,对于脱硫、脱硝、除尘排放达标的机组,国家分别给予每度电1.5、1.0、0.2分钱电价补贴。但是在该政策要求下,东部地区火电机组每千瓦时需额外投入200~300元改造投入,后续运行所需催化剂、电力、石膏等也随之增加,仍旧统一参照以往补贴标准很有可能无法覆盖成本,也将有失公平。我们预计相应的减排补贴会随之调整;

　　预计环保达标大机组利用小时数将会上升。大机组在能耗、减排方面具有先天优势,改造投入具有规模效应。我们认为,合理的做法是让成本和环保具有优势的大机组多发,小机组相应少发,总体节能环保成本最优。预计大机组的利用小时数会相应上升;

　　脱硫、脱硝、除尘业务标的将受益。龙净环保、 中电远达、三维丝等将从该政策中受益。由于机组数量并未大幅度增加,因此监测设备类标的受益程度相对有限。