瑞银证券研究报告内容摘要

　　2014年中期上市银行盈利同比增长10.6%,符合预期。

　　16家A股上市银行年报显示,实现归属母公司净利润0.68万亿元。其中国有五大行/股份制/城商行净利润增速分别为9%/15%/16%。我们对于板块14年全年盈利同比增速预测为9.3%。

　　上半年上市银行非标配置力度进一步加大,净息差阶段性回升。

　　二季度上市银行总资产扩张基本维持稳定,投资业务增长仍是重要贡献方面;总资产环比扩张4%vs证券投资环比增长6%。其中上半年上市银行非标配置力度进一步加大,监管规范更多体现为结构调整;同业非标及投资非标中期末合计较年初增长24%,占总资产比率提升至4.2%,余额达4.3万亿。同时,16家上市银行二季度平均净息差环比回升3bps至2.53%,或主要得益于高收益非标配置+同业利差改善。展望14年下半年,我们仍然预计在金融脱媒、利率市场化进一步深化背景下,净息差将继续面临缩窄的压力。

　　2014年中期不良暴露或持续提升,信贷成本同比显著提升。

　　14年中期上市银行平均不良率较年初上升9bps至0.99%;而我们分析加回核销后的不良率回升实际幅度更大,达到24bps(vs去年全年27bps),或体现不良暴露程度持续提升。同时,我们分析14年中期逾期/不良比率较年初回升28ppt至188%,至历史较高水平;预计伴随产能过剩、经济结构性调整等问题,行业资产质量压力持续,14年不良率或呈持续回升趋势。

　　投资建议:短期板块估值有望修复,中期维持谨慎。

　　当前板块经前期调整14年PB回落至0.82倍,反映市场较为悲观预期。我们预计:沪港通若如期开闸、流动性偏松或支撑短期板块估值修复;中期,景气下行没有改变,仍维持谨慎。我们推荐:建行、招行、平安、北京和宁波。