一季度煤炭供需形势改善，煤价上涨。1-2月煤炭需求增速6%。其中：火电产量6430亿千瓦时，同比增长6%，粗钢产量12545万吨，同比增长11%，合成氨产量868万吨，同比增长-2%。而原煤产量53958万吨，同比下降1%。煤炭进口8000万吨，同比增长30%。综合后供给增速仅2%，小于需求增速,因此，1,2月售价环比回升，其中，大同坑口动力煤上升0.8%至532，古交2号焦煤上升5.3%至765元/吨。
　　预计二季度电煤供需将略有好转，焦煤仍然疲软：1.4月上旬日均发电量环比回升至0.55%，全国重点电厂库存下滑至7393万吨，已经处于去年的低点。2、全国降雨量低于常年平均，水电发电量降低可增加动力煤需求2.4%。
　　3.工程机械主流产品销售超季节性回暖；4、社会钢材库存连续三周下滑，但同比增速下滑并不明显，钢价反弹仍显乏力。
　　供给压制是煤价疲软的主因。1.山西小煤矿复产，供给将会增加。4月初山西地方煤矿旬度产量同比增速为-35%，若未来地方煤矿产量同比持平，产量还有35%的回升空间，山西地方煤矿产量占山西总产量的32.8%（2012年数据），则未来山西煤炭产量还能提高11.5%。2.截至4月12日，澳洲纽卡斯尔动力煤价格周指数88.9美元/吨，较国内煤价低34元/吨。澳洲焦煤CFR165美元/吨，较国内低36元/吨，国际动力煤和焦煤较国内均有相对优势，进口煤仍有进一步扩大的可能。
　　按当前煤价估算二季度上市公司业绩环比可能下降38%，受需求不振，供给压制影响，目前大部分上市公司煤炭价格环比1季度均出现不同程度的下降。
　　而供给因素仍将继续制约未来煤价的上升空间。我们假设二季度动力煤公司销售煤价平均下滑10-20元/吨，焦煤公司销售煤价平均下滑50元/吨，成本下降10元/吨，测算出上市公司（不考虑神华）二季度的净利润环比下降38%。
　　投资策略与建议：
　　虽然近期需求略有好转，但二季度煤炭供给增速仍将快于需求增速，供大于求的格局不会明显改变，煤价明显下调，我们对煤炭行业整体观点偏谨慎。
　　由于煤炭的供需形势相对其他版块要差，市场对煤价缺乏信心，所以上一轮周期股反弹时，煤炭股得最低点滞后建筑建材和房地产最低点2个月，在目前行业供需格局没有明显改变的情况下，煤炭股如要反弹，可能仍然将在水泥，房地产先有明显反弹后才能启动，二季度投资机会仍需等待。
　　风险提示
    水电发电量超预期增长
    经济增速明显回升