一周回顾：多重利空因素，上证综指周线4连阴，成交萎缩。经济复苏势头有所放缓、政策信号出现不确定性、资本市场监管力度也在加强，市场情绪愈发谨慎，上证综指周度下挫4%，周度成交创年内新低。从行业和主题情况来看，业绩稳健、估值合理的偏消费类行业(如食品饮料、医药、家电等)以及一些交运板块(如航空机场、铁路等)仍有相对收益；部分景气程度较高或有收储等催化效应的部分原材料行业(如锂、稀土、钨等)表现也相对平稳；房地产相关的强周期板块则继续低迷；受监管力度加强影响较大的TMT板块和壳资源公司位于跌幅前列。

　　市场展望：政策基调渐变，注重盈利确定性。从三月份宏观数据披露完毕(4月中旬)开始，我们提示市场逻辑正在发生变化，并建议在配置上要更为注重盈利(请参见最近4期的策略周报)。目前市场风险偏好可能面临以下几个方面的限制：1)宏观数据可能显示增长复苏势头有所回落，四月份的新增贷款数据可能意味着未来的经济复苏步伐可能会受到一定影响；2)政策基调逐渐调整：上周人民日报权威人士谈及经济形势判断、宏观政策、供给侧改革、防范风险等问题，表明政策的重点可能在从一季度的侧重“需求侧稳增长”在向“供给需求侧并重”或者“更加重视供给侧结构性改革”的方向转变。虽然这样的转变中长期影响是积极的，但短期影响具有不确定性；3)资本市场监管趋严：规范私募行为、限制中概股回归、以及退市机制的可能调整长期利好市场有序发展，但短期对情绪会有一定的冲击；4)A股目前整体估值难以提供较强支持；5)国际趋势也不太明朗。美国增长并不强劲，加息时间点可能进一步推迟。全球主要国家依然面临增长困境和长期货币政策过度放松带来的难题。另外，我们之前提示过的股份解禁等问题到了当前也都成为市场后续潜在的风险点。总体上，我们今年策略的主题是“穷则思变”，市场仍处于预期的调整过程中。我们在保持审慎的同时，也在积极关注可能被这种相对悲观的预期“激励”出来的反向边际变化。

　　行业及个股建议：注重盈利确定性。1)市场波动期间继续持有大消费行业中的食品饮料(尤其是白酒，拐点明确、业绩稳健、估值不高、配置较低)、龙头医药(龙头公司估值合理、业绩稳健，长期前景明确)、家电(估值低、业绩稳健、高分红)等；2)估值不高，分红稳定或有提价或政策改革等催化因素的基础设施和公用事业等(航空、机场、铁路、电力等)；3)关注主题：国企改革、深港通、MSCI纳入A股预期(从近期证监会详解名义持有人和交易所计划明确停复牌机制来看监管层对此的态度较为积极).

　　近期关注点：1)政策取向：关注供给侧改革和需求侧政策的具体动作及方向；2)周期性行业高频数据：尤其是房地产、基建相关的投资、量、价数据；3)高层访港：支持香港市场的政策预期；4)资本市场建设：在发行、退市、交易制度上的可能调整以及深港通、新三板分层、MSCI纳入A股的进展；5)经济数据：周一公布社会用电量数据。