本周的“亚洲经济分析”着重分析2007年全球金融危机时期以来印尼、马来西亚、菲律宾和泰国的国际资本流动(投资组合、直接投资及其它投资)的推动因素。我们使用现有分析方法找出了历史上“涌入”(总资本流入大幅上升)、“停止”(总资本流入大幅下降)、“逃离”(总资本流出大幅上升)和“回撤”(总资本流出大幅下降)的时期。

　　外部(推动)和国内(拉动)因素都对这四个东盟经济体的资本流动状况产生了显著影响。全球风险(以VIX指数衡量)是东盟经济体内部和外部投资决策的主要推动因素。国内投资者对政策利率息差(以东盟四个经济体国内政策利率与美国联邦基金利率之差衡量)作出了反应。此外,当这些东盟经济体的经常账户余额改善时,其资金流动更有可能出现“涌入”而非“停止”。

　　基于我们的实证分析,我们认为未来一年这四个东盟主要经济体将继续面临资本外流的情形。这一观点计入了我们对于美国利率从12月份开始正常化以及这些经济体经常账户头寸可能在2016年小幅恶化的预测。

　　以历史为参照,我们预计为应对今后潜在资本外流压力所作出的政策响应将采取出售外储结合一些宏观审慎管理的形式。东盟经济体央行可能会主要通过政策利率来刺激增长或抑制通胀。