人民币中间价报价机制调整引致汇率大幅贬值。2015年8月11日央行宣布进一步完善人民币汇率中间价报价,即中间价参考上日银行间外汇市场收盘汇率。当日人民币中间价大幅贬值逾1000基点,为历史最大跌幅。

　　A股流动性承压震荡加剧。我们认为投资者预期人民币汇率波动率加大,或将引致部分中长期资金流出;投资者对新一轮汇率改革启动引发贬值的预期增强,或引致资本持续外流;后续需关注国家队资金动向,当前国家队资金对A股流动性的影响更加关键;维持此前观点,上证综指在3400至4300点区间震荡。

　　汇率贬值震荡中出现分化的行业投资机会。受益路径:(1)高出口占比行业受益,纺织服装、轻工、家电、机械、稀土;(2)进口价格提升利好进口替代板块,如食品饮料中的葡萄酒;(3)资源品提价利好贵金属,如黄金;(4)汇率贬值或扩大国内货币政策空间,利好采掘、基础金属、钢铁。受损路径:(1)外债压力增大,航空板块承压;(6)上游成本提升,高进口依赖行业如啤酒板块承压。

　　把握贬值受益路径,精选受益标的。按照上面的受益路径筛选受益标的,包括食品饮料行业的安琪酵母(出口收入占比达30%)、西王食品(大豆价格上涨带来进口替代机会)、张裕A(进口葡萄酒价格上涨带来进口替代机会);有色行业的黄金板块,山东黄金、广晟有色;家电行业的TCL集团(45%外销)、创维数字(46%外销)、海信电器(25%外销)和美的集团(35%外销);机械板块的巨星科技(97%-99%出口占比)、应流股份(64%出口占比)和新界泵业。航空板块中春秋航空负债率较低,较其他航空公司受到的汇率影响更低,仍可享受业绩稀缺性溢价。